库存仍处历史高位 郑棉延续跌势运行

　　3、社会库存仍处于历史相对高位，供应压力仍存

　　4、最新USDA报告利多，对外棉价格形成支撑

　　策略方案：

　　单边操作策略 套利操作策略 操作品种合约CF2005操作品种合约 操作方向逢高抛空操作方向 入场价区12800入场价区 目标价区12000目标价区 止损价区13200止损价区

　　风险提示：

　　1、宏观因素 2、疫情控制情况 3、产区天气 4、仓单数量 5、需求变化

　　1月份，郑棉主力合约呈现先抑后扬态势，主要因双方第一阶段协议存乐观情绪及央行降准等利好刺激，不过受到高库存及需求转淡的压制。展望2月，因疫情影响，全国各纺织企业开工均同步延迟至元宵附近，各地交通运行受阻，棉花工商业库存及仓单处于历史相对高位，后市库存消耗延后。而棉花现货成本上抬，但需求受疫情制约，贸易商采购意愿不高，纱厂产成品消耗节前货源为主。

　　一、基本面因素分析

　　1月USDA报告：2019/20年度全球产量、贸易量及期末库存均下调

　　最新USDA报告全球产量下调13.7万吨至2623.1万吨，美国、土耳其、澳大利亚、马里和巴基斯坦的产量均调减。全球棉花消费量基本没有变化，维持在2618万吨附近；全球棉花进口量调减11.9万吨，主要原因是中国进口量调减11万吨，进口量减少的还有孟加拉国和越南，但被土耳其和巴基斯坦增加所抵消。全球期末库存环比减少15.9万吨，为1732.9万吨，同比基本持平，但中国以外地区的库存预计同比增加60万吨。1月份全球供需预估报告，下调了全球产量、贸易量及期末库存，该数据利好于全球棉价。

　　关于美棉数据：2019/20年度美棉产量和期末库存量较上月均有所下调，而国内纺织用棉和出口量保持不变。美棉产量下调2.18万吨，主要是由于德克萨斯州的产量下降，尽管被其他州部分抵消。期末库存下调2.18万吨，至117.7万吨。根据好于预期的期初价格，预计农民获得的陆地棉年度均价较前月上涨2美分，至每磅63美分。

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　　（二）全国新棉采摘及交售已结束

　　据国家棉花市场监测系统14省区57县市1140户农户调查数据显示，全国新棉采摘和交售基本结束。另据对80家大中型棉花加工企业的调查，截至1月17日，全国加工率为98.5%，同比提高1.7个百分点，较过去四年均值提高1.8个百分点，其中新疆加工99.3%；全国销售率为46.90%，同比提高14.5个百分点，较过去四年均值提高1.6个百分点，其中新疆销售45.1%。目前皮棉走货不畅，多数轧花厂开始降低产能或部分停机，且下游订单相对有限，春节年关将至，纺织企业进入放假模式，后市新棉销售增长或有限。

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　　2019年12月，中国棉花协会棉农分会对内地12个省市和新疆自治区共2511个定点农户进行了首次2020年植棉意向调查。调查结果显示：全国植棉意向面积为4454.22万亩，同比减少7.5%。其中：新疆棉农植棉意向减少7.68%，黄河流域和长江流域意向分别减少8.12%和5.30%。由于2019年度棉花产量下降，籽棉收购价格低，棉农植棉积极性不高。此外，国家棉花市场监测系统，按照被调查户棉农植棉面积加权平均计算，预计全国棉花总产量584.3万吨（11月预测），同比下降4.3%，较8月份预测下降5.1个百分点。其中2019年新疆平均单产预计140.9公斤/亩，同比下降4.6%，预计总产量497.4万吨，同比下降2.5%，新疆部分地区棉花苗期有效积温不足，棉花生长缓慢，过度使用肥料促棉花生长，致顶桃成熟度不够、棉桃单铃重不足，单产下降；同时新疆种植面积较上年同期增加，抵消了一部分单产下降的影响。

　　（三）2019年12月进口棉同比减少

　　最新海关总署公布的数据显示，海关总署数据：2019年12月我国棉花进口量15.4万吨，环比增加46.2%，同比减少29.8%，2019年我国累计进口棉花184.9万吨，同比增加17.4%。2019/20年度以来累计进口棉花41.5万吨，同比减少30.2%。12月棉花进口环比小幅增加，但仍低于去年同期。后市来看，随着美棉价格持续上调，进口棉利润逐渐缩窄，甚至出现倒挂现象，或限制棉花的进口，不过考虑到外围宏观环境转好，美国加大对国内农产品(000061,股吧)的采购，预计后市进口棉增长保持稳定。

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　　（四）中下游需求状况