中信期货：豆粕期货投资机会有哪些？

　　豆粕短期无明显趋势，延续区间运行做多M2001-M2005价差做多豆粕1月合约期现价差回调后做多油粕比值做空进口提油套利

　　一、趋势策略（一）豆粕短期无明显趋势，延续区间运行

　　供应端，本周美豆主产区天气相对正常，预计无灾害性天气出现，天气炒作渐行渐远。8月供需报告下调种植面积，单产可能小幅下调，但依然难以掩饰高结转库存压力和贸易战背景下不乐观的出口形势。总体上，美豆新作同比减产，但结转库存较高，预计供需平衡表仍相对宽松。此外，中美贸易战恶化，美豆出口前景堪忧。料美豆价格震荡走弱。风险：警惕9月早霜可能扰动市场。进口方面，中国进口大豆8-10月预计累计达2700万吨，11-12月进口季节性走低。预计全年大豆进口同比略降低500万吨，至8200-8300万吨。进口大豆数量相对充足。油厂大豆库存和豆粕库存同比下降，环比将进入季节性下降趋势，但降速因下游需求不佳而放缓。风险：关注中美关系进展。需求端，中美贸易战利多豆粕，且随着中秋临近，下游备货需求支撑豆粕价格。不过非洲猪瘟对生猪行业的影响仍在持续。7月养殖上市公司出栏量大多明显下降，上半年两广疫情的后续影响开始显露。中长期看，预计豆粕需求同比下降。

　　二、跨期套利策略

　　（一）做多M2001-M2005价差

　　2019年8月22日，M2001-M2005价差为196，预计M M2001-M2005价差走强至300附近。美豆天气炒作利好1月；中美贸易战恶化，导致4季度大豆进口预期再降低；1月对应春节消费，是豆粕的消费旺季，5月对应春节后消费，豆粕消费转淡。

　　三、期现套利策略

　　（一）做多豆粕1月合约期现价差

　　目前期现价差偏低；预计中秋、国庆备货，现货强于期货。豆粕1月合约期现价差有望走高。目前26元/吨，预计上涨到60-70左右。

　　四、跨品种套利策略（一）做多油粕比值

　　预计油粕比值短暂调整后还将走高，目前1月2.07,5月2.26，料上行至2.3附近。上游大豆供应趋紧，且棕榈油10月后进入减产周期，油脂板块供应压力下降，利多豆油；油脂中秋、国庆消费备货需求旺盛，料延续至春节期间。总体上豆油消费好于豆粕，供需格局好于豆粕。

　　五、跨市套利策略（一）做空进口提油套利

　　预计大豆进口榨利上行空间有限，将回落。7月底8月初中国磋商不顺利，美国称将在9月1日对中国3000亿美元商品加征10%关税。中美贸易战恶化，导致国内油粕强于美豆，榨利上行。考虑虽然进口可能下降5%至8200-8300万吨，但需求可能下降更多约10%。料油粕上行空间有限，中秋备货结束后，预计榨利或将回落。