如何看待白糖以及投资品种的机会

　　1.全国糖产量预期进一步下滑：广西糖产量预计下调至560~570万吨水平；云南预计产量略调整到185万吨；广东糖产量预计低于70万吨。全国产量预计在970~980万吨。今年预计配额外进口许可达200万吨左右。泰国糖产量缩量超市场预期，加之越南取消进口配额政策和自身减产现状，国内走私糖会下降到历史最低糖量。

　　2.国际糖产量：泰国干旱情况已大幅超出市场预期，同时干旱天气已经影响泰国20/21榨季产量。印度、欧盟、巴基斯坦、美国、墨西哥等国19/20榨季也是减产。

　　3.糖价观点：二季度原糖有望在16~18美分/磅上进一步提升，国内预计09合约会涨至6200~6500元，结合近期国外，如果外盘反弹表现不好，国内上涨也会受抑制。假如20/21榨季供应缺口继续延续会刺激原糖进一步走强，也是刺激09合约能否突破6500的关键分析因素。

　　4.长期展望：市场对20/21榨季产需缺口预期为300万吨，这一缺口量是基于预计巴西在40%糖醇比下产量达到3100万吨，印度预估20/21榨季产量达到3000~3100万吨下得到的。但如果糖醇比进一步提升到历史高位，会导致20/21榨季糖产量过剩。

　　【详细内容】

　　1.供给

　　国内糖生产，全国产量预计在970~980万吨（以年前市场预期&；各大机构预期的1010~1020万吨为基准，下调30~50万吨）。广西、云南、广东未来糖产量预期会下滑。

　　（1）广西地区：含糖率达历史新高，单产下滑导致减产。

　　含糖率：2月甘蔗糖含量已基本稳定，但是2月中下旬，广西气温上升，气温升高会导致糖分流失。即使今年产糖率达历史新高，但仍旧无法缓解未来单产下滑对产量造成的冲击。

　　压榨进度：2月份以来，广西糖厂已发动本厂员工加快甘蔗收割。相较2月初广西甘蔗收榨进度安排，2月中下旬产量大幅提高，由此迅速弥补2月中上旬新冠疫情导致的产量下降损失。

　　收榨：广西地区由于2月中下旬收榨产量大幅提高，较2月初计划收榨提高接近1倍左右，收榨提前，而由这些收榨企业可推测广西单产进一步下降。预计3月底，广西82家糖厂收榨完成。当下糖厂计划收榨产能和收榨速度来看，从先前580~600万吨产量预计下调至560~570万吨水平。

　　（2）云南地区：2月中旬全面进入甘蔗开榨。当下云南处于生产集中期，加之前期干旱又对云南产生较大影响，预计产量略调整到185万吨。

　　（3）广东地区：3月中上旬预计可完成甘蔗压榨。湛江地区较去年同期提前近半月收榨，预计3月中下旬完成收榨，预计广东产糖量低于官方76万吨水平，很大可能低于70万吨。

　　（4）走私。走私糖前两个榨季对糖价冲击较大，当下1~2月份收榨进度加快和干旱天气造成泰国产量相较前期预估大幅下降（近500万吨），预计产糖量为900万吨，泰国糖出口也预期下降。因此，我们认为泰国糖产量缩量超市场预期，加之越南取消进口配额政策和自身减产现状，国内走私糖会下降到历史最低糖量。

　　（5）进口方面：考虑到国内减产的因素，今年预计进口许可达200万吨左右，对比去年135万吨是有较大增量，在原糖5月22号后关税下调背景下，预计进口糖在6月后才会集中供应给国内市场，因此上半年国内市场糖价走势主要是受国内现货市场影响。即使5月原糖关税下调，假如50%关税对应17~18美分/磅原糖进口成本，巴西进口成本大概在5800~5900元/吨，但是我们认为巴西进口成本对国内糖价冲击并不大，而是会对糖价上行形成有力支撑。

　　2.需求：预计对消费影响不大

　　目前受新冠疫情影响，消费需求打折，但是我们预计未来整体能够追回一季度消费量。原因如下：