奇顺投资：2月20日期货操作建议

　　2020年2月20日铁矿行情解析

　　疫情影响，钢材近期需求低迷，受疫情影响，今年下游复工推迟，复工初期强度不大，我们预计未来一段时间钢材需求将较为低迷，从供应端看，由于亏损及废钢供应不足，短流程推迟复产，一定程度上缓解供应压力。但关键在长流程，相比于需求端受到的冲击，目前供应端调整幅度仍相对偏小，预计高炉毛利将继续受到挤压。从长期来看，我们认为疫情属于事件性冲击，更多影响市场节奏，不会显著改变供需大环境。由于经济开局不利，可以预见后期政策稳增长力度将继续加大，基建可能超预期复苏。下游复工推迟，需求回暖尚需时日，根据往年规律，春节前钢材需求环比持续下降，钢厂生产相对平稳，供过于求通过贸易商冬储来达到平衡。节后迎来农民工返城、工地复工，气温也在回升，需求进入“金三银四”旺季显著回暖，逐渐消化此前累积的库存。长流程方面，疫情对其直接影响有限，春节期间高炉仍保持正常生产。不过，由于疫情造成物流运输受阻，长流程钢厂出现钢材库存积压、原料供应不足的局面，被迫出现减产。库存大幅攀升，警惕“托盘”资金甩货风险，从波动规律看，每年钢材库存高点出现在春节后第3-4周，之后逐渐下降。由于疫情造成复工推迟，供应端受影响有限，供需错配下今年钢材累库周期将延长近一个月。预计螺纹钢库存高点出现在3月初，总库存较2019年上升365万吨。从供应端看，短流程复产推迟一定程度上缓解供应压力，但关键在长流程减产能否扩大，预计高炉毛利将继续受到挤压。供需错配下，今年钢材累库周期拉长，预计螺纹总库存高点较2019年上升365万吨。随着现货交易逐渐恢复，期价将回归基本面，当前阶段高库存是主要矛盾。预计现货价格承压，期价二次下探可能性较大，短期逢高做空为主。如果后面疫情控制良好，在赶工预期支撑下，盘面或再次走强，但5月合约剩下的可交易时间已经不多。

　　铁矿期货操作建议：铁矿破位强势下挫，形成缺口，量能逐渐减少，操作上短期以570-660之间高抛低吸短线操作，滚动操作，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月20日螺纹行情解析

　　螺纹近弱远强走势格局不变，短期库存持续积累，受长假期间疫情发酵影响，春节后首个交易日，国内黑色系板块大幅下挫，螺纹钢、铁矿石主力合约以跌停收盘，此后在宏观预期向好的情况下，出现修复性反弹行情，螺纹钢呈现远月升水格局。我们认为，尽管目前疫情已经出现一些积极信号，但各地管控措施短期趋严，需求下滑和库存压力仍将压制近月，后期近弱远强格局将持续。疫情出现积极信号，但管控延续。目前疫情已经出现了一些积极信号，主要表现为湖北以外地区新增确诊病例连续13天下降以及作为新增确诊病例领先指标的新增疑似病例和新增接受医学观察人数持续下降。库存累积或使长流程企业被动减产，前期螺纹钢产量的下滑主要由电炉钢贡献，高炉生产企业供应下降较为有限。不过，后期长流程钢厂也可能出现被动减产。总体库存压力将进一步加大，通过上面的分析，我们可以看出，尽管疫情对螺纹钢需求的影响明显大于供给，在这种情况下，未来1—2个月螺纹钢将面临较大的库存压力。我们假设螺纹钢需求2月份最后两周同比下降80%和60%，3月份前两周同比下降30%，之后下降10%；3月—4月螺纹钢产量同比下降10%估算，螺纹钢库存高点可能出现在3月中旬，库存水平可能超过1900万吨，高出2019年约550万吨，创出近5年来的新高。中期需求存在集中释放可能，中期来看，建筑业的需求只会延后而不会消失，且在一季度经济数据压力较大的情况下，后期政府可能加大逆周期调节力度来稳定经济增长。尽管疫情已经出现了一些积极信号，但大部分地区管控措施仍在延续，预计实际复工情况可能低于市场预期。需求的低迷可能导致钢材库存量创出新高，高点出现时间也会有所延后，因此螺纹钢价格不排除有二次探底、测试高炉成本的可能，2005合约在现货的压制下将延续弱势。对于2010合约，我们认为，疫情过后，延后的需求可能会集中爆发，同时国家可能加大逆周期调节力度，以弥补消费下滑对经济的影响，届时可能出现一波上涨行情，但目前产业驱动尚未体现。

　　螺纹期货操作建议：由于疫情影响，螺纹铁矿走势下挫，整体破位，形成缺口，操作上背靠3200-3550之间高抛低吸，滚动操作，以上突下破为准，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月20日焦炭行情解析