供大于求致鸡蛋期货近月承压 产能下降远月合约走强

　　原标题：你关心的那个鸡蛋，这篇文章说透了

　　鼠年首个交易日，国内鸡蛋期货JD2002合约至JD2007合约均以跌停收盘，JD2009等远月合约表现相对偏强。受节后需求低迷、疫情以及H5N1禽流感疫情影响，鸡蛋现货供需结构改变，昨日鸡蛋合约仍延续近弱远强走势，其中JD2002合约跌停收盘，JD2009合约涨停收盘。

　　供大于求致近月承压，预计下跌空间有限

　　从基本面看，供应端，受新冠疫情影响，各地活禽交易市场关闭，蛋鸡被动延迟淘汰，在产蛋鸡存栏同比增加。数据显示，2019年12月在产蛋鸡存栏12.80亿羽，同比增加4.3%。此外，未来4个月新增开产继续增加。根据蛋鸡生长周期，当前时点在产蛋鸡存栏量增量为4个月前补栏蛋鸡苗，减量为16个月前补栏蛋鸡苗。据卓创资讯蛋鸡苗销量数据显示，预计2020年4月以前新增开产蛋鸡仍处于持续增加中。

　　需求端受双疫情影响，预计4月以前需求持续疲软。关于新冠疫情，市场乐观者认为疫情高峰将出现在2月中旬，3—4月结束；相对悲观者认为疫情可能延续至2季度，6月左右结束。而禽流感H5N1疫情，参考2017年H5N9疫情，对市场的有效影响时间预计持续到4月。当前各地为防控新冠疫情，一方面多地道路封锁，鸡蛋外运受阻，产区出货不畅，现货出现积压。另一方面，新冠疫情下的延迟开工、开学措施致及鸡蛋集中性餐饮需求大幅下降。从鸡蛋的消费结构看，约53%为居民家庭日常消费，28%为餐饮及食堂消费，19%为工业消费。

　　就因春节期间按库存累积，正月本就为历年鸡蛋行情低迷时期，加之今年供应量大、消费严重萎缩，从而导致产区鸡蛋现货价格低迷，鸡蛋期货近月合约大幅下跌。

　　但受蛋白替代因素影响，鸡蛋上半年价格下跌空间应有限。由于2019年非洲猪瘟疫情造成生猪产能大幅下降，市场蛋白供应趋紧，肉蛋价格同涨。数据显示，2019年下半年，鸡蛋猪肉价格相关系数达到0.66。从能繁母猪和生猪出栏量的关系测算，当前能繁母猪的存栏决定的是10个月（4个月妊娠期+6个月成长期）以后的生猪出栏量，根据当前能繁母猪转正时间点估计，预计2020年二季度后期出栏量或开始增加。考虑新冠疫情对生猪市场的影响，预计产能恢复周期进一步增长，因此预计2020年上半年受产能趋紧影响，生猪价格将继续维持高位，进而支撑鸡蛋价格。

　　产能下降致远月合约走强，需谨慎对待

　　2月4日，在近月合约大幅下挫的情况下，鸡蛋2009合约逆势涨停，这主要源于受双疫情影响，养殖户补栏积极性受损，一季度补栏量减少，市场预期远期蛋鸡产能将受到影响，进而影响鸡蛋供给。

　　但远月产能下降幅度可能有限。一是从当前的蛋鸡龄结构看，450天以上鸡龄同比偏低，120日以下鸡龄存栏量同比增加，当前蛋鸡存栏鸡龄结构同比偏低，意味着远期产能有一定支撑。二是当前蛋鸡养殖利润仍为正，蛋料比处于盈亏平衡线以上，养殖户主动降产能意愿不高。三是新冠疫情下“封村封路”及区域隔离措施或致H5N1禽流感疫情扩散范围受限，对蛋鸡产能影响不大。四是下半年生猪产能逐渐恢复，对蛋价的支撑因素减弱。因此，近弱远强格局下，鸡蛋期货近月下跌空间有限，远月应谨慎乐观对待。（作者单位：中信期货）