长安期货：贵金属后市行情展望及操作建议

　　我们认为近期贵金属期价虽面临下行压力，但中长期仍具上涨空间。具体来看，政策面虽发力对冲疫情影响，但疫情迎来拐点或仍需时日从而避险情绪仍或难完全消除，贵金属期价存在相应的反弹机会；短期和长期美债收益率差距缩窄且美联储将保持宽松货币政策将使得美债收益率未来的反弹之路充满不确定性，而美元指数能否突破前高仍值得观察，美元仍有走弱基础，均或将对贵金属期价形成有效支撑；虽然美国1月经济数据表现强劲美股也续创历史收盘新高，但美国经济和美股走势的强势表现能否在2月份得以延续仍值得观察，而A股在疫情“拐点”尚未到来以及我国经济恢复仍需时间的角度来看后期或有调整需求，贵金属期价相应或会存在做多窗口；此外，随着第二轮潜伏期逐渐临近以及疫情防控逐步取得进展迎来“拐点”，服务零售业的逐步回暖以及工业企业逐步恢复正常生产，贵金属消费市场以及以白银为代表的贵金属工业需求端将得到改善，贵金属期价将存在上涨动力。建议投资者参考342.0--348.0区间布局黄金多单，参考4230—4250区间布局白银多单，注意止盈止损。

　　风险因素：疫情“拐点”到来时间超预期；美债收益率和美元指数持续走高；美国经济数据和美股走势延续强势；中东地缘政治局势继续缓和等。

　　一、政策面虽发力对冲疫情影响，但避险情绪仍或难完全消除

　　春节期间我国受到新型冠状病毒肺炎疫情的侵袭，虽然国内金融市场休市，但是对全球市场产生了较大影响。外盘贵金属期价在此期间走升，截至1月31日收盘，COMEX黄金和白银期货价格分别较国内节前最后一个交易日收涨2.35%及1.72%。尽管世界卫生组织（WHO）淡化投资者对突发公共卫生事件的疑虑，但投资者的避险情绪仍然由于我国由新型冠状病毒肺炎疫情未见明显好转维持在高位。

　　2月3日随着国内市场开市，多数商品以及指数均大幅低开，唯独贵金属品种一枝独秀，受避险情绪推动和补涨因素影响大幅高开，成为涨幅最为强劲的资产品种。但此后随着国内政策面持续发力对冲疫情影响，市场风险偏好明显提升，投资者避险情绪显著降温，贵金属期价又转而回落，截至2月6日收盘已几乎回补2月3日开盘的跳空高开缺口。在此期间，外盘COMEX黄金和白银期货主力合约价格也受美股以及美国经济数据表现强劲等因素的影响转而走低，均已较周内高点下跌超1%。

　　图1：上期所黄金期货主力连续合约日K线图

　　资料来源：文华财经，长安期货

　　图2：上期所白银期货主力连续合约日K线图

　　资料来源：文华财经，长安期货

　　近期来看，虽然有国内政策面持续发力以对冲疫情影响、武汉火神山以及雷神山医院建成投运以及全国上下同心协力抗击疫情等积极因素，但由于前期武汉医护人员和检测试剂的短缺，仍有大量疑似病例等待最终的检验确诊；同时，节后返程高峰即将到来又将有大量人员流动也会给疫情防控带来一定挑战；而有专家指出从武汉封城到2月6号为疫情第一个潜伏期，但不排除会有后续的第二个或第三个潜伏期，也就是说有可能要到2月20号左右疫情人数才能迎来“拐点”。在此背景下，投资者避险情绪仍或难以完全消除，贵金属期价在这一阶段仍有可能获得支撑和上行动力。

　　二、短期和长期美债收益率差距缩窄，美元指数能否突破前高仍值得观察

　　美债收益率可以看作是持有贵金属的机会成本，一般而言美债收益率上升，贵金属价格承压，而美债收益率下滑，贵金属价格会上行。近来，3年期和10年期等中长期美债收益率有所反弹，但和3个月期美债收益率之间的差距正在缩小。尤其是被视为美国经济将走向衰退证明的长短期美债收益率出现倒挂的情形继去年10月中旬出现后再度在今年年初出现，给当时的贵金属期价带去了支撑。此后虽然随着10年期美债收益率的反弹该现象消失，但美联储主席鲍威尔在1月美联储议息会议后已明确表达美联储对于通胀低于目标感到不满，预计未来数月内通胀将更接近2%，决心避免通胀持续低于2%，或暗示美联储将保持宽松的货币政策，这将使得美债收益率未来的反弹之路充满不确定性，也从侧面显示出贵金属期价仍存谨慎乐观的上涨空间。