豆类期货周报：豆粕短期支撑较强 关注本周USDA供需报告指引

行情回顾。上周国内豆粕呈低开高走走势。受新冠肺炎疫情影响，春节假期期间外盘CBOT 大豆下跌近4%，叠加疫情对大宗商品整体影响偏空，节后开盘首日连粕触及跌停。但之后豆粕稳中上涨，主因有三，一是肺炎疫情导致短期油厂开机率不及预期，而多数地区封村封路使养殖企业面临饲料短缺问题，因此现货价格表现坚挺。二是上周美豆止跌反弹，叠加人民币贬值，进口大豆成本支撑较强。

    三是肺炎疫情使餐饮行业严重受挫，油脂消费提前进入淡季，粕强油弱亦支撑豆粕价格。

    基本面分析。供给方面，疫情影响短期开工，豆粕库存降至同期低位。年后受新冠肺炎影响，油厂压榨开机率不及往年同期，因此进口大豆库存表现增加，豆粕库存继续下降。不过天下粮仓预计2 月份和3 月份我国进口大豆到港分别为500和510 万吨，叠加南美丰产预期仍存，因此中长期看，我国进口大豆到港仍维持宽松预期，保证了豆粕的供给。需求方面，年前生猪存栏已基本实现止跌企稳。

    今年中央1 号文件指出确保2020 年底前生猪产能基本恢复到接近正常年份水平，预计随着年后生猪补栏及存栏的恢复，饲料需求有望好转。不过今年肺炎疫情突发后，部分地区关闭活禽交易，以及禽类养殖利润下滑均影响其补栏积极性，若疫情持续时间较长，后期饲料需求或不及预期。

    后市展望。基本面上，肺炎疫情导致年后油厂压榨开机率不及预期，压榨减少以及年后下游备货情况下，目前豆粕库存已降至历史绝对低位。同时当前美豆价格在成本价附近，后市继续下行空间不大，因此预计短期豆粕下方支撑较强。不过若此次肺炎疫情持续时间较长，叠加多地家禽出现禽流感疫情，养殖补栏积极性或受影响，使后期饲料需求不及预期。因此操作上，建议短线多单轻仓持有。重点关注本周三USDA 供需报告以及疫情发展情况。