能源化工2020年度策略报告

观点：2019 年聚酯需求增速放缓，2020 年需求未见显著改善预期；PTA、乙二醇面临新增产能的投放，产能投放冲击下，PTA、MEG 都面临国内现有生产装置或进口量的调整以平衡国内市场过剩压力；

    逻辑：

    1、2020 年国内聚酯产能和需求继续保持温和扩张势头，其中，2020 年预计实际投放产能规模近350 万吨，实际增速约6%；2020 年预计聚酯产量及需求量约5350~5500 万吨，实际增速近7%；

    2、2019 年国内PTA 实际产能投产负荷预期，年内规划装置如期投产；2020 年计划投产产能规模近720 万吨，产能增速约13.7%，将带动国内PTA 有效产能提升至5738 万吨；在预期聚酯需求增速下，2020 年国内PTA 市场供给过剩的压力较为显著，预计随着2019 年年底恒力石化、中泰化学及2020 年福建百宏PTA 生产装置的投产，PTA 行业也将引来新一轮的生产的调整以平衡市场；3、2019 年国内乙二醇实际产能投放持续不达预期，当前实际投放产能仅新杭能源、新疆天业扩建项目；年内有望投产的乙二醇装置有内蒙荣信、恒力石化一期项目、2020 年有望投产规模近260 万吨，年内即将兑现及2020 年有望投产装置规模共计390 万吨；而在预期聚酯需求增速下，国内市场乙二醇需求增量预期在150~200 万吨之间，同时，国内市场还不得不面临2019 年国外新增装置对2020 年国内市场供应的冲击；我们认为，国内供给能力的加强及国内市场竞争的加剧，驱动乙二醇价格下跌并对引导国内市场供应的再平衡；策略：

    2020 年PX 及PTA 生产进入显著过剩阶段，预计PTA 价格区间或在4400~5000元/吨，加工费均值或压缩至400~500 元/吨之间；2020 年MEG 价格预期区间或在4000~5000 元/吨之间；做空仍然是两个品种首选的交易方向；风险因素：

    原油价格带动成本抬升风险、PX 新装置产能投放不及预期、PTA 及MEG 供给冲击的风险。