海外医药2019年报总结1：公司业绩梳理：研发费用率大幅提升，药企聚焦中国市场

　　收入高增长：2019年17家核心药企平均增速为6.1%，其中增速排名前5分别为拜耳（+19%）、再生元（+17%）、百时美施贵宝（+16%）、阿斯利康（+12%）、默克（+11%）。

　　拜耳：收入高增长主要由农业板块拉动，药品板块增长驱动力主要来自于Eylea以及中国区。

　　BMS: 除自有核心品种阿哌沙班以及纳武单抗外，公司与2019年11月底开始对新基旗下品种并表，由此带来收入高增长，一跃成为销售额TOP10药企，2020Q1完全并表后还会进一步上升。

　　阿斯利康、默克：PD-1、PD-L1、PARP、9价HPV疫苗（受限于产能）等肿瘤相关大品种驱动公司高速增长。

　　收入负增长：辉瑞：13价肺炎疫苗等大品种增长乏力，帕博西尼独挑大梁但难以挽回下滑趋势。公司做出战略调整，剥离非核心资产，“新辉瑞”将在未来的几年很大程度降低核心品种“专利过期”的风险。安进：短期来看，大品种专利过期，公司销售额负增长，但从公司研发管线来看，公司中长期重点布局CD3双抗，或成为该领域领导者。PS估值相对较高5.5(17家平均水平为4.3)。