机构加大股指期货CTA策略配置

　　今年以来，股市总体单边走强，市场流动性和波动率均有回升。与此同时，不少基于股指期货的交易策略重新活跃起来，股指CTA策略开始进入大众眼帘。量化私募在经历了去年的至暗时刻后，也重新感受到了春天的气息。

　　趋势行情爆发 股指CTA策略异军突起

　　从记者了解的情况看，一些基金公司“嗅”觉灵敏，从去年下半年开始加大股指CTA策略的配置力度，确保在遇到单边大行情时有充分的利润。

　　事实上，股指CTA策略并非是一个新的策略类型。“从广义上讲， CTA策略已经不局限于商品期货，也包括各种金融衍生品，比如股指期货、国债期货，也可以包括外汇。”深圳前海正帆投资总经理黄建杰告诉期货日报记者。

　　“目前国内的CTA策略一般以量化为主，一般会对大趋势进行跟踪，具有只要大行情发生就能自动捕捉信号跟进、根据信号来决定平仓的去人性化特征，在大趋势发生的时候能获得很好的收益。量化可以克服人工交易中的心态波动，以数据为基础、以模型为依据的交易特征保证了股指CTA策略遇到单边性大行情时能保证充分的利润。”黄建杰说。

　　他表示，公司一直重视股指期货的CTA策略研发，目前研发累积了多套股指期货CTA，但尚未投入上线基金产品使用，线下的研发和实测工作一直在进行中，只等股指恢复常态化就投入使用。

　　与此同时，FOF机构也将目光聚焦到股指期货上，并加大对股指CTA策略的配置。

　　华软新动力(310328)资产总经理徐以升日前表示，股指CTA策略是近期公司主要关注的策略。从2018年下半年开始，公司开始加配这种策略。股指期货的逐渐放开、衍生品类型的丰富繁荣让我们在资产类型和策略上有更多的选择，也会让母基金有更多的收益来源。

　　另一家FOF机构广金美好基金近期同样增配了股指期货。广金美好基金总经理罗山表示，“股指期货逐步放开，加上市场波动率比较大，很多团队都开发了基于股指期货的交易策略，这是我们今年比较关注的方面。”

　　流动性、波动性提升 量化投资已“沸腾”

　　据了解，2018年是对量化相对“不友好”的一年。去杠杆的大环境下，市场流动性和波动率前所未有降低，量化私募生存举步维艰。

　　“对于量化交易来说，2018年最艰难的时光过去了，2019年是值得期待的一年。”华南一家量化私募负责人如是说。当然，这句话也道出了不少同行的心声。至少从今年前3个月的行情看，今年的量化氛围非常浓厚。

　　不论股市涨跌，标的的流动性和波动率是量化投资最看重的。随着市场的活跃，基于股指期货的量化CTA策略和量化对冲策略，都迎来了久违的“春天”。

　　“量化CTA策略追求回撤可控，平滑资金曲线的需求，目前以偏高频为主，研究对象从盘口级、分钟级到日线级，这导致其对标的的流动性要求很高。”黄建杰告诉记者，流动性不足导致交易滑点日积月累是一笔非常大的消耗，能吞噬策略相当大的利润。特别是股指期货存在交易手数限制，对量化CTA的成本冲击非常大，也无法进行大规模的产品管理。”

　　对于量化对冲策略而言也是如此。上述华南量化私募负责人表示，股指期货去年贴水大概6个点，今年还出现过升水的情况，这对于Alpha策略而言，一方面超额收益更多了，另一方面要付的对冲成本也省去了。无论是基本面Alpha，还是高频Alpha，随着市场上涨、交易量变大，收益都明显增强。公司的基本面Alpha策略2月份大概有3个点的超额收益，高频则更多，因为在这种市场环境下，Alpha针对指数的超额收益都是增强的。

　　他认为，今年和股票相关的股票多头和股指策略，将会有很好的表现。无论是股指趋势还是套利，收益都将非常可观。“很久没有看到股指期货升水和交易量扩大了，这对于量化交易产生了非常正面的影响。”

　　“我们最看重的是股指期货的避险功能，比如说我持有股票，没有股指期货我必须承受市场波动的风险，而股指期货可以对冲掉这一风险。”阿巴马资产董事总经理詹海滔说，正常情况下，期指升水3—5个点才是合理的。股指期货有价格发现功能，在升水高的情况下，代表了大家看多的情绪很浓厚。但是过去两年，股指处于深度贴水的状态，各方面功能得不到有效发挥。

　　期指风格切换 IC成后期关注重点

　　尽管沪深300股指期货（IF）、上证50股指期货（IH）、中证500股指期货（IC）都可以作为对冲标的，但效果可能不尽相同，甚至大相径庭。当整体看好股市时，三大期指都可以作为做多的标的，但是当行情二八分化，如出现2017年的结构化牛市，三大期指的走势也会出现分化。