中国油厂压榨利润指数（QMCI）简介

　　一、QMCI的产生背景及意义

　　QMCI的产生背景

　　2000年以来，随着人们膳食结构的调整我国大豆需求激增，仅靠国产大豆供应无法满足快速膨胀的压榨需求，使得进口大豆成为国内豆油供应的重要来源之一。国内多数企业采用进口大豆压榨，在2003年利润还可以，但在2004年以后就不行了，进口的大豆越多，赔的也就越多，国内大豆压榨行业步履维艰。发生这一现象的主要原因在于国内油厂无法对国外采购和国内销售进行同时的合理的保值操作。对于依赖进口大豆为原料的大部分的国内油厂来说，原料(大豆)采购在外，产品(豆油和豆粕)销售在内。采购和销售的两个不同市场中价格剧烈波动的风险常常无法控制。

　　为解决国内油厂风险失控问题，做到真正用好期货市场的功能，而不只是被动地通过停工限产等手段往下游产业链转嫁风险；青马投资团队历时一年精心开发出"中国油厂压榨利润指数（QMCI)"，这一指数解决了上述问题。她具备趋势性和回归性特点，具有可交易的功能，是国内油厂生产的好向导，是投资者套利的好武器。如今，我们隆重推出之。

　　QMCI的设计原理

　　事物是普遍联系的，农产品期货商品的生产、加工、流通领域客观存在着许多可以让我们有效把握的价格关系，善于利用这些关系进行套利操作，能够获得比较稳定的收益。另外，研究价格关系套利有助于我们权衡市场价格水平的相对合理程度。豆粕和豆油是大豆的加工产品，在大豆压榨套利中，我们多以压榨利润作为指标来衡量大豆和豆油、豆粕的价格关系是否合理。

　　在现货市场上，这种价格之间的关系我们通常称之为生产毛利率，即原商品的成本与制造成成品后出售赚取的收入之间的差额。在期货市场上，我们通过买入（或卖出）大豆期货合约的同时，卖出（或买入）豆粕和豆油期货合约的跨品种套利来获取相应的压榨价差。QMCI通过对现货市场和期货市场的统计分析，可以确定国内外期货市场压榨收益的正常数值范围，压榨关系公式为：压榨利润=豆粕价格*出粕率+豆油价格*出油率-大豆价格-压榨费用；理论上，当大豆压榨利润过高时，便会有更多的油厂增加大豆采购、提高豆粕、豆油产出，从而抬高大豆价格、抑制豆油、豆粕价格上升。同时，必将吸引投资者进入期货市场进行买大豆、卖豆粕、卖豆油的操作赚取无风险的套利利润。这样，压榨利润也必将出现回归至合理数值范围；反之亦然。

　　推出QMCI的意义

　　中国油厂的正常经营过程是采购国际大豆，加工成豆粕和豆油在国内销售。目前，油脂企业参与期货市场规避风险已经不是件稀奇事，通过期货市场真正锁定利润的企业却寥寥无几，问题就出在企业把重点放在成本锁定上，而不是利润综合衡量上。为此，青马投资最新推出中国油厂压榨利润指数（QMCI）。它是由具备直观性、量化性、趋势性、实时性的定量系统和定性原则构成，与国际（CBOT）、国内(DCE)大豆及豆粕，豆油的价格趋势变化波动拟合匹配相关度极高，为机构投资者提供了极佳的套保套利机会。

　　期货市场的发展历程揭示出：应用现代数理统计模型和计算程式，建立定量的程式化价格趋势系统（数理指标）和定性的补充原则（基本面信息、资金管理原则、交易原则、意外风险情况处理，等等）是成功把握市场的关键要素。QMCI的定量系统及定性原则充分构成了执行套期保值的策略，保障企业充分利用期货市场规避生产经营风险，长期有效地在期货市场上参与套期保值。

　　总之，QMCI遵循了贸易物流对大豆品种进行组合。一方面，压榨企业在考虑生产计划、成本核算、供需关系时，可以以QMCI为标的，通过在期货和现货这两个市场中选择最优的成本以及产成品的销售价格，来计算生产利润，调整经营方向，以实现企业经营的低风险的最大化利润，做到真正的套期保值。另一方面，普通的期货投资者也可以追踪QMCI的波动趋势，利用企业套期保值的原理，在期货市场上获得无风险的压榨套利利润。概括讲，QMCI为广大投资者提供了一个更为方便有效的豆类避险工具。

　　二、QMCI编制方法

　　投资标的：中国油厂压榨利润指数（QMCI）,CBOT大豆，DCE豆粕，DCE豆油

　　合约选取

　　结合现货交易，油厂可以用现在的价格锁定美豆或南美豆的进口成本，同时在国内连粕市场上锁定豆粕和豆油销售的价格，然后按锁定价格售出压榨出的豆粕与豆油，就可以获得比较稳定的利润。考虑到船运时间和生产时间，所以当月到港的进口豆压榨后抛当月连粕连油合约不符合贸易流，因此选择后面隔两个月份的合约进行抛空，在时间上可行。（例如：7月进口大豆-9月大连豆油、9月大连豆粕）

　　指数计算

　　内外盘套利的依据是，进口大豆成本价格和压榨利润公式的结合。

　　进口大豆成本公式:

　　进口成本=（（CBOT大豆期价+升贴水）*0.367433+海运费）*1.13*1.03*汇率+港杂费

　　压榨公式：

　　压榨利润=豆粕价格*出粕率+豆油价格*出油率-进口成本-压榨费用

　　两个公式合并后：

　　压榨利润=豆粕价格*出粕率+豆油价格*出油率-压榨费用-[（（CBOT大豆期价+升贴水）*0.367437+海运费）*1.13*1.03*汇率+港杂费]

　　月份调整

　　依据现货船期交货月份，参照QMCI指数，压榨利润为正时可以向后不断连续换月。

　　影响因素

　　由于压榨利润是综合考虑大豆、豆粕和豆油三个品种，因此影响因素众多：最基本的是大豆的产量、世界需求、结转库存，发展中国家对可食用油的需求、马来西亚的棕榈油产量、欧盟对豆粕的需求、政府计划以及天气等因素。另外许多季节性、周期性因素都会影响到大豆压榨利润。尽管有天气等难以预测的因素存在，我们通过对基本面和技术面的分析，通过对市场周期性的因素进行分析，可以很好的规避市场风险。

　　指数发布

　　QMCI每天由青马投资发布，发布网址：

　　三、QMCI应用案例

　　衡量大豆、豆粕、豆油之间的关联性及价格关系是否合理，主要是通过大豆压榨生产过程中的利润值来衡量的。

　　例如：2005年2月7日，某油厂计划进口大豆，我们首先进行了如下测算：

　　1．依据CBOT价格测算进口大豆成本：

　　2．根据大连商品交易所的豆油、豆粕期货合约计算生产利润：

　　经计算，目前南美豆压榨利润 (包含压榨成本)明显高于美豆的压榨利润，且都高于正常情况下的进口压榨收益150元/吨左右，此时我们跟踪的中国油厂压榨利润指数（QMCI）也升至阶段性高点。这样测算下来首先油厂在采购过程中可以倾向采购南美豆，其次投资者可以在期货市场上通过买大豆、卖豆粕、卖豆油的方式进行正向压榨套利。

　　四 风险控制

　　1.我国大豆进口政策的不稳定性。由于国际间贸易问题向来比较复杂，牵涉到的方面太多，所以进口政策时常出现问题，贸易纠纷就会扭曲美豆和连油、连粕间的价格关系，进而给上述的套利套保操作造成非市场性风险。

　　2.在期货市场上参与套期保值，其介入时机是成败的关键。介入时机掌握不好，风险也很大。所以即使是套期保值也要具备对市场价格趋势变化发展的分析能力。