2020年度股指策略报告：守静待时

　　摘要

    　　行情回顾：牛熊转换与阿尔法行情的荣耀回归

    　　2019 年全球风险资产和避险资产交替成为主角。风险偏好的波动节奏和中美贸易冲突与谈判的进程，以及央行货币政策的推进息息相关。内外金融条件好转下，股指大幅反弹，个股活跃且在大幅波动中市场结构分化。

    　　滞胀扰动：“结构性滞胀”下的政策波动

    　　在经济短周期持续探底的过程中，2019 年四季度CPI 增速冲高下“结构性滞胀”显现，政策目标权衡下，国内政策短期选择宽松阶段性回归以及逆周期政策的启动，关注经济数据企稳后通胀的弹性以及后续货币政策的波动。

    　　经济预判：从单边下行向弱复苏转换

    　　全球经济将在长期结构性矛盾不断显现的大背景下，由于贸易前景的有限修复，出现弱势反弹。美强欧弱的格局或在明年中期后才能得到扭转。国内经济在“结构性滞胀”格局下上半年复苏面临再确认，下半年政策空间打开助力复苏进一步延续。

    　　行情展望：穿越波动，守静待时

    　　2020 年权益的配置价值延续向好，股指整体上波动较大需注重节奏，政策基于通胀反弹而做出的波动是市场波动的来源。跨年行情中顺势而为，2020 年上半场在货币政策边际调整和复苏的二次调整中注重期指对冲。下半场政策空间打开后多头再度乘势而上。股市风格消费成长和周期收敛，全年IH/IC 比价宽幅震荡走弱。