中信证券明明：明年美联储仍有一定的降息概率

　　北京时间2019年12月12日凌晨3点，美联储召开议息会议宣布将联邦基金利率维持目标区间1.50%-1.75%不变，同时超额准备金率（IOER）维持在1.55%不变，符合市场预期。

　　美联储公布决议后，美元指数短线拉升约10点，现货黄金完全收复利率决议公布后的跌幅，现报1471.11美元/盎司，道琼斯指数并无明显波动。现货白银现报16.77美元/盎司，日内涨幅0.8%，美元指数DXY报97.40。现货白银涨超1%，现报16.81美元/盎司。英镑兑美元较日低回升逾80点，刷新日高至1.3190。

　　中信证券(行情600030,诊股)首席固收分析师明明表示，12月份的议息会议可以用平稳来形容，不仅仅维持利率不变，甚至经济前景的预测都未发生较大变化。鲍威尔在会后的答记者问的内容主要围绕通胀。继续强调通胀目标，有助于维持美联储的独立性，同时不达目标的通胀又可以使得保持一定的宽松预期，而且就连鲍威尔自己也提到，让通货膨胀率回到2%的目标非常具有挑战性。

　　经济预测前景几乎未变并未叠加鲍威尔的通胀表态，是美联储保持观察姿态不降息但是美元和美债收益率走低的重要原因。他还提到，薪资增长将是未来就业市场走强的关键因素，这再次凸显美联储对通胀的强调，而最近一段时间薪资增速未见上行动力，也为未来货币政策保持定力甚至进一步宽松提供了依据。

　　总体而言，点阵图、经济预测以及货币政策利率几乎未变体现出美联储进入观察，同时对通胀的关注也为明年可能的继续宽松埋下伏笔，在美国大选年之际，明年美联储仍有一定的降息概率。

　　正文

　　美联储议息会议结果

　　北京时间2019年12月12日凌晨3点，美联储召开议息会议宣布将联邦基金利率维持目标区间1.50%-1.75%不变，同时超额准备金率（IOER）维持在1.55%不变，符合市场预期。

　　会议内容及解读

　　会议内容对比

　　本次会议结果符合市场预期，政策声明基本与10月会议相比维持不变，美联储认为货币政策是合适的。美联储声明称企业固定投资和出口疲软，居民支出以强大的速度增长，劳动力市场依旧强劲，经济活动以温和的速度增长12个月为基础的指标看，整体通胀率和扣除食品及能源的通胀率都低于2%，基于市场的通胀补偿指标依然在低位；基于调查的较长通胀预期几乎没有变化。

　　同时，10月声明表示为了维持经济增长，强大的就业与2%的通胀目标，将目标区间下调至1.5%-1.75%，而本次声明与上一次降息不同，美联储委员认为利率处于能够支持经济增长与就业的“合适”水平，同时也会继续关注接下来的经济数据。美联储声明中提到的关注因素包括全球经济发展与受抑的通胀压力。可以看出近期较为乐观的经济数据使得美联储政策制定者对于经济的信心较强，而他们提到全球发展和通胀低迷，或暗示以后他们对于降息的倾向会多余加息。美联储委员认为利率合适于支持经济增长和就业，基于调查的通胀指标几乎维持不变，基于市场的通胀补偿指标仍维持较低水平。

　　除了市场预期的维持联邦利率区间不变，美联储也将超额准备金率（IOER）维持在1.55%不变，符合市场预期。

　　近期的经济数据让美联储委员们的态度一致，全票通过了将联邦基金利率维持目标区间1.50%-1.75%不变的决定，而从点阵图看，本次的分歧远小于今年10月会议的降息，尽管今年11月非农数据好于预期，但通胀压力仍在，ISM制造业PMI也仍然处于荣枯线下，下一步的政策仍需要参考经济情况的走势，关注可能的风险。

　　经济前景方面，美联储2019年GDP增速预期中值为2.2%，9月预期为2.2%；2020年GDP增速预期中值为2.0%，9月预期为2.0%；2021年GDP增速预期中值为1.9%，9月预期为1.9%。

　　失业率方面，美联储2019年失业率预期中值为3.6%，9月预期为3.7%；2020年失业率预期中值为3.5%，9月预期为3.7%；2021年失业率预期中值为3.6%，9月预期为3.8%。

　　通胀方面，美联储2019年PCE通胀预期中值为1.5%，9月预期为1.5%；2020年PCE通胀预期中值为1.9%，9月预期为1.9%；2021年PCE通胀预期中值为2.0%，9月预期为2.0%。2019年核心PCE通胀预期中值为1.6%，9月预期为1.8%；2020年核心PCE通胀预期中值为1.9%，9月预期为1.9%；2021年核心PCE通胀预期中值为2.0%，9月预期为2.0%。