2年看多硬科技投资机会 关注两方向

　　梁中华、张陈（研究助理）：猪价继续涨，大宗仍旧弱——宏观周度观察-20190908

　　1、下游：商品房、土地销量负增，汽车回暖，暑期档票房增速下滑。大中城市商品房成交量同比负增，土地成交面积持续大幅下滑。乘用车零售、批发均同比增速回升至31%和21%，车市有所回暖。电影票房增速回落，暑期档票房增速大幅走弱。纺织服装和商贸零售景气指数均有所回落，主要是需求偏弱。

　　2、中游：发电耗煤同比下降，高炉开工率同比上升，生产端走势分化。发电集团日均耗煤环比下降13.6%，和去年同期相比则下降1.3%。全国高炉开工率较前一周小幅上升至68.2%，相比去年同期则提高1%，同时主要钢材库存较去年同期增长21%，生产持续回升，库存压力仍大。焦炉生产率小幅下降1%至79.3%。

　　3、上游：原油价格回升，动力煤价格回落，有色价格多数回升。上游价格受供给扰动较多，受关系暂时缓和影响，国际原油价格近期小幅回升，但地缘政治风险事件不断，全球原油供给仍面临诸多不确定因素，未来原油价格或延续震荡格局。本周动力煤价格环比下跌，电厂煤炭去库存。有色价格和库存多数下跌。

　　4、物价：猪肉价格继续上涨，工业品价格短期小幅回升。食品方面，猪肉价格继续上涨，非洲猪瘟影响持续，涨价仍主要来自供给方面的扰动，生猪生产政策支持力度加大，但短期供需缺口仍难改善，涨价压力持续；蔬菜和水果价格延续回落。非食品商品类价格涨跌互现。工业品价格短期小幅回升，汽油和柴油价格上调，钢煤价格有所回升，但整体需求仍未改善，工业品价格下行压力仍然较大。

　　5、流动性：公开市场净回笼，银行间利率回落，央行宣布降准支持实体发展。本周央行开展逆回购操作400亿元，考虑逆回购到期1400亿元，本周公开市场累计净回笼1000亿元。银行间利率小幅回落。9月6日央行宣布全面降准0.5个百分点；再额外对仅在省级行政区域内经营的城商行定向降准1个百分点，降准释放长期资金约9000亿元。但仅靠降准是不够的，下一步或是公开市场的降息。

　　风险提示 ：经济下行，政策变动 。

　　策略

　　陈龙、卫辛（研究助理）：持续推荐硬科技-20190908

　　硬科技是我们中泰策略下半年的唯一推荐品种，自2019年6月1日我们发布下半年投资策略报告以来，硬科技指数上涨了33.7%，而同期上证综指上涨了3.5%，全A指数上涨了7.2%，创业板综指上涨了10.9%，创业板50上涨17.5%。明显同期跑赢了所有的指数至少1倍以上。我们继续推荐硬科技在未来1-2年内的投资机会。具体逻辑如下：

　　核心逻辑1：海外争端后对我国以及全球经济体基本面的影响深远，近期宏观经济数据的下行逐步体现了争端的影响。国内宏观经济政策围绕海外事件对经济下行的冲击如何逆周期对冲上，包括近期出台的专项债政策、全面降准和定向降准政策等，然而对宏观经济的作用更多的是托底而不是拉升。这说明经济下行的速率不会想象的那么大，但下行的趋势是明确的。国内需求将逐渐疲软，今年和明年EPS为主要投资逻辑的行业和上市公司，我们认为不具备投资价值。

　　核心逻辑2：全球经济在海外争端的影响下都走弱，全球货币政策均趋于宽松，我国也不例外，未来几年是全球流动性从收紧到逐步泛滥的过程，国债收益率在此背景下仍然有下行空间。此外，经济下行后，各类类似无风险利率收益率的投资品种将不断的出现违约风险，这会逐步降低投资者认可的无风险收益率。两大逻辑共同构成全球无风险利率的下行，有利于提升权益资产的估值水平。

　　核心逻辑3：科创板的推出，表明我国在科技创新领域赶超全球的决心。叠加海外事件的边际情绪影响减弱和领导层看清楚海外争端的核心，进一步加快了我国要加快科技创新的步伐。市场对于科技创新的风险偏好在逐步的提升，而且会超预期的提升。硬科技的投资不是看今年和明年的EPS做投资的，认为科技股估值很高的投资者没有充分理解科技股的核心投资要点。科技股需要关注公司的赛道、壁垒、核心技术、团队的能力等能够在未来5-10年内能够成为伟大的公司，需要关注它未来5-10年后的EPS水平。

　　核心结论：未来1-2年内强烈看多硬科技的投资机会，关注人工智能、航空航天、新一代信息技术、光电芯片、新能源、新材料、生物技术和智能制造等八个领域。

　　9月配置思路上，继续关注两个方向：一方面，半表现出色的行业和个股建议继续关注，半年报业绩出现拐点的行业更应该值得关注，比如国防军工和农林牧渔行业；另一方面，科创板上市成功，其赚钱效应有望给存量市场带来溢出效应，尤其是符合国家战略的硬科技领域，有望和科创板形成估值联动。主要是八个方向：人工智能，航空航天，新一代信息技术，光电芯片，新能源，新材料，生物技术和智能制造。

　　风险提示：经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆，同时与美国贸易谈判，都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。

　　金融工程

　　唐军、张晗（研究助理）：情绪择时周报（190908）：情绪改善明显，本周看多

　　情绪综合得分