沪胶波动率水平偏高 期权策略正当时

　　第三，产业维度，后续减产。虽然低产季的情况下，原料供给偏紧，但橡胶市场压价厉害，供应商销售欠佳，利润亏损，采购原料的积极性低迷，倒逼原料收购价走跌。目前，原料价格对应的标胶加工利润已持续亏损，加工厂不得不下调原料收购价，若低价持续必然会降低胶农的割胶积极性。印尼因胶价低迷，胶农割胶积极性不高，原料产出不足，供应商利润亏损，少有印标橡胶出口中国。

　　C中游：入库小幅回落拐点仍需等待

　　国内库存方面，青岛保税区及区外一般贸易仓库橡胶库存呈现快速增长态势。截至3月中旬，青岛地区进口橡胶库存达72万吨，较1月下旬大增26.13%，较去年同期增长13%。进口橡胶库存激增，一方面是受疫情影响，下游需求受到冲击；另一方面是2月船货到港量集中。从进口规律性看，1月、11月、12月为橡胶进口量偏高的月份，但2020年春节假期在1月，进口船货都规避1月到港，所以2月进口量集中，加之下游需求不畅，供需矛盾恶化导致库存急速增长。

　　随着3月下游企业陆续复工，近期橡胶入库率均小幅回落，出库率小幅增加。目前，中大型仓库出库量在2000吨/日，下游采购情绪并不积极，高库存仍需要一定时间进行消化，库存拐点能否在4月初出现仍需持续关注。

　　期货库存方面，截至3月27日，上期所橡胶总库存为242467吨，较上周减少1040吨；仓单库存为236670吨，较上周减少2890吨。随着近期沪胶期货价格持续走弱，库存回升增速趋缓。

　　D下游：开工逐渐回升资金压力较大

　　2019年下半年以来，受宏观调节等有效手段支撑，经济运行维持在合理区间，整体平稳运行的趋势没有改变，市场需求保持扩张，企业市场预期较好，后期公路物流市场需求呈现稳中向好发展态势。不过，受公共卫生事件的影响，春节后企业开工复工和市场需求均受到一定影响，与往年相比，短期内运价指数可能难有较快回升。截至3月20日当周，中国公路物流运价指数为984.41点，比上周回升0.08%。

　　据中国汽车工业协会统计分析，2？月汽车产销量出现大幅下滑，汽车产销分别完成？28.5？万辆和？31？万辆，环比均下降？83.9%，同比分别下降？79.8%和？79.1%。此外，乘联会预期，3？月乘用车零售降幅环比2月有望好转，但3月仍将同比下滑41%左右。当前国外受公共卫生事件的影响，部分港口关闭，厂家出口销量下滑明显。中国轮胎出口地主要集中在欧美，但欧美是目前疫情发展最严重的区域，使得轮胎出口市场表现不佳，更多销售压力转至国内，轮胎内销市场压力较大。

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