非银行金融行业上市券商2月月报点评：市场活跃 券商业绩爆发

　　【研究报告内容摘要】

　　事件:截至3月5日11点,共有31家券商公布2020年2月财务数据。

　　点评:

　　券商业绩亮眼。合计实现营收240.01亿元,同比+22.90%,环比+30.75%,合计实现净利润103.17亿元,同比+15.04%,环比+36.09%。净利润方面,25家券商净利润环比上涨,环比增长超100%的有8家,超50%的有13家。单月净利润居前的券商为中信证券(12.58亿元,同比+51.22%,环比+42.16%),海通证券(8.53亿元,同比-14.01%,环比+25.26%),中信建投（601066）(7.71亿元,同比+91.32%,环比30.68%),方正证券、天风证券（601162）、国海证券净利润大幅增长,同比超过160%;与此同时,3家券商净利润同比跌幅超50%,国元证券(0.54亿元,同比-59.4%,环比-81.25%),财通证券（601108）(0.56亿元,同比-54.48%,环比-33.33%),光大证券(2.38亿元,同比-53.52%,环比-14.08%)。

　　市场活跃,业务超预期。经纪:2020年2月沪深两市成交额19.64万亿元,日均成交额9818.23亿元,2月21-28日,连续六个交易日日均成交额突破万亿。两融业务:今年以来,市场赚钱效应明显,连续36个交易日两融余额始终保持万亿以上,显示出投资者风险偏好的提升。偏宽松的货币政策下,市场活跃,经纪及两融业务对本月券商业绩增厚作用功不可没。投行:在受疫情影响投行业务进度的情况下,IPO规模和债券承销规模仍远超去年同期,2020年2月IPO规模和增发规模分别为269.99亿元、296.52亿元,债券承销规模2697.26亿元,同比增长49.48%。

　　改革政策持续加码,头部券商是最直接券商受益者。除市场好转外,流动性宽松和资本市场改革利好政策陆续落地,让券商受益。再融资新规的落地,将释放投行再融资增量业务空间,我们敏感性测试计算在再融资主承销金额由12000亿到22000亿,再融资费率在0.6%-1%的情况下,贡献收入占比可达2%-6%,经纪、自营及资管业务也将受益;基金投顾的试点落地,将为券商财富管理转型与发展打开充分的想象空间。再融资、财富管理业务优势明显的龙头券商受益明显。另外,自3月1日起新证券法开始实施,全面推行注册制,研究能力、风险定价能力和合规能力强的龙头券商优势将更加明显,全年业绩可期。

　　投资评级:短期流动性宽松,有业绩支撑,长期衍生品扩容、注册制改革,资本市场改革稳步推进,增量利润带来成长逻辑,维持行业“看好”评级。

　　风险因素:新冠肺炎蔓延、监管政策收紧、市场竞争加剧、中国经济超预期下滑等。

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