方正证券重组民族证券解密

　　8月23日星期五下午3点，方正证券（行情，问诊）收于5.91元/股。接下来三个半月的时间，方正证券的股价被定格在了这个价位上。

　　8月26日周一，方正证券因重要事项未公告，申请全天停牌，紧接着的8月27日，正式公告称“公司正在筹划重大资产重组事项，预计停牌30天。”

　　9月26日，方正证券宣告将延期复牌，并透露：“经方正证券股份有限公司与相关各方协商，已初步确定本公司通过发行股份的方式吸收合并中国民族证券有限责任公司。”

　　至此，今年首例证券公司合并重组浮出水面。

　　强强联合产生规模效应

　　方正证券与民族证券的结合，显然会打破现有的券商行业格局。

　　以中国证券业协会公布的2013年度三季度114家券商经营数据来看，方正与民族两家公司的整合，能产生规模上的化学反应：

　　总资产方面，民族证券排第31名，方正证券排全行业第18名，合并后将超过齐鲁证券、平安证券，排全行业第13名。

　　净资产方面，民族证券全行业排第26名，方正证券排第13名，合并后将排到第8名。

　　营业收入方面，民族证券全行业排第46名，方正证券排第19名，合并后将列14名。

　　方正证券的前身系1988年成立的浙江省证券公司。2002年8月，北大方正集团取得浙江证券的控股权，后将公司更名为方正证券。2008年，方正证券换股吸受合并泰阳证券。2011年8月，在上交所上市。

　　民族证券最早系由中国民族国际信托旗下的证券类资产剥离成立，2002年接收了鞍山证券与乐山市信托投资公司的营业部及客户，成为一家在四川、辽宁有一定布局优势的中型券商。

　　截至2012年底，方正证券拥有营业部103家，分布在18个省份，其中湖南52家、浙江23家。但是在东北和四川没有布局。

　　而目前民族证券共有营业部50家，同样分布在18个省、市、自治区，其中辽宁9家，四川5家。

　　因此，两家券商的整合，首先在营业部的地域分布上，可实现优势互补。合并后，营业部数量在证券行业将排至前10名，且在全国性的布局上将更加全面。

　　方正上市成发展助推器

　　从方正证券与民族证券近几年的发展来看，双方规模上一直存在差距。尤其是在2011年，方正证券成功上市，成为两家券商规模分化的分水岭。

　　注：以上表系21世纪网依据证券业协会公布的数据整理

　　证券业协会数据显示，2009年、2010年，尽管民族证券与方正证券的业务规模存在差距，但发展的节奏几乎一致。2011年起，两家公司的发展轨迹开始分化。

　　2011年，两家券商的营业收入都经历了巨幅下滑。作为一家经纪业务占比较大的券商，民族证券在当年年报中解释：“2011年度证券市场行情低迷导致代理买卖证券业务净收入减少。”

　　同时，对于营业收入减少，方正证券也解释为：“一级市场发行规模同比萎缩，二级市场大幅震荡下行，市场活跃度下降。

　　但是，方正证券于2011年8月在上海证券交易所上市，当年净募得资金超过56亿元。尽管处在证券行业周期不景气的背景下，方正证券净资产规模反倒上了一个新的台阶。

　　上市募得资金后，方正证券展开了一连串的资本运作：2012年3月设立方正证券（香港）金融控股有限公司，5月，在北京设立资产管理分公司。

　　紧接着，今年1月，方正证券又以现金28.55亿元向大股东方正集团收购获得方正东亚信托70.01%的股权，逐步成长为一个大型金融控股平台。

　　在此背景下，方正证券2012年营业收入较2011年增加36.39%，净利润上涨幅度更高达119.53%。

　　方正证券除具有先天的地域布局优势外，据知情人士介绍，大股东方正集团的支持，也使得方正证券能较早上了发展的快车道，并赶上了券商创新业务发展的早班车。

　　2002年起，北大方正集团开始控股方正集团。2008年7月，吸收合并泰阳证券后，方正证券股本扩充为16.53亿元。2010年9月，经过增资扩股，方正证券变更为股份有限公司，股东增资30亿元后，注册资本达到46亿元。获得资本助力的同时，方正证券还从与北大方正集团旗下的财务公司等多个渠道的合作中获得助益。

　　民族证券历史包袱已经理清

　　民族证券历年的净资产收益率均高于方正证券，显示出这家券商的资产状况比较优良。但此前因历史遗留问题，在发展方面一直好事多磨。

　　2006年以前，中国民族国际信托系民族证券原第一大股东，但该控股股东却长期资不抵债，甚至欠下民族证券数亿元的往来款项。