我们需要担心通货紧缩吗

　　今年，中国发生通货紧缩的概率很小，但通货紧缩的压力还将继续加大。为稳定经济增速、缓解通货紧缩压力，有必要适度加大稳中偏暖的宏观调控力度。

　　今年1月份，中国居民消费价格指数(CPI)同比仅增长0.8%;2月份，虽因春节因素有所反弹(同比增长1.4%)，但前两个月平均增长也只有1.1%。这引发了人们对中国经济将出现通货紧缩的担忧。那么，如何判断当前的通货紧缩状况?造成当前状况的主要原因有哪些?我们应该如何应对?

　　通缩压力显现

　　其实，通货紧缩(deflation)是和通货膨胀(inflation)相对应的概念，指一般物价水平持续下降的一种宏观经济现象。在实践中，判断一国经济是否出现了通货紧缩现象，主要是考察其CPI同比增长率是否连续3个月以上出现负值(即同比下降)。按照这一标准衡量，中国自1985年公布CPI数据以来，共出现三次通货紧缩现象：第一次发生在1998年4月至2000年1月期间，CPI同比增速连续22个月为负;第二次发生在2002年3月至2002年12月期间，CPI同比增速连续10个月为负;第三次发生在2009年2月至2009年10月期间，CPI同比增速连续8个月为负。今年前两个月，CPI同比还都保持正增长，显然还没有发生通货紧缩。但由于CPI同比已接近于零增长，通货紧缩压力已有所显现(见附图)。

　　当然，也有人指出，主要反映工业品价格变化的生产者价格指数(PPI)，自2012年3月以来已连续36个月同比负增长，说明中国已进入通货紧缩状态。然而，由于PPI主要是用来衡量工业企业产品出厂价格变动的指标，并不包含与居民生活密切相关的消费品和服务的价格变化情况，因而尽管二者存在一定的传导关系，但PPI同比的连续负增长还不能说明整体经济已进入通货紧缩状态。

　　不过，回顾前三次通货紧缩的过程可以发现，CPI同比连续3个月以上负增长总是和PPI连续3个月以上同比负增长相伴，而且PPI总是先于CPI出现同比负增长(如第一次提前8个月，第二次提前11个月，第三次提前仅1个月)。近期，PPI已出现连续36个月的同比负增长，但CPI仍能保持正增长，说明PPI和CPI之间的传导机制发生了重大变化，引发PPI连续下行的原因也有所不同。

数据来源：国家统计局

　　原因探析

　　回顾二十世纪90年代以来与价格有关的历史数据可以发现，1998～2000年和2002年的两次通货紧缩和亚洲金融危机以及国内首次出现需求不足有关，而2009年的通货紧缩则主要是由国际金融危机引起的。目前中国面临的通缩压力主要反映在PPI连续数月的同比下降上，其背后的原因也更为复杂，既有国内需求不足和产能严重过剩方面的因素，也有外部需求下降和国际大宗商品价格下滑方面的因素，还有货币政策偏紧，也增加了通货紧缩的压力。具体分析如下：

　　一是国内需求不足。国内需求包括消费需求和投资需求。制约消费需求增长的因素主要包括收入、收入分配和社会保障制度。从居民收入上看，长期以来中国居民收入的实际增长速度低于GDP增速，尽管2011年以来因经济增速减缓，农村居民收入增速略超GDP增速，但城镇居民人均可支配收入增速仍低于GDP增速。近年来，虽然反映居民收入差距的基尼系数有所下降，但2014年仍为0.469，高于国际警戒线。从社会保障制度上看，尽管近年来国家增加了对养老、医疗、保险、教育等方面的投入，但消费者对未来的预期仍不稳定，预防性储蓄倾向仍高，影响了即期消费的增长。消费需求不旺，制约了CPI上行。从投资需求看，固定资产投资增速自2012年起开始下降，尤其是2014年，投资增速比2013年低4个百分点，创2002年以来最低。其主要原因是房地产市场调整、基础设施投资受限和制造业面临去产能压力。固定资产投资从前些年20%以上的高增速回归中速增长，将影响市场对工业品的需求，进而拖累PPI。

　　二是外部需求下滑。自2008 年国际金融危机以来，全球主要央行竞相采取了史无前例的非常规量化宽松货币政策，试图通过向实体经济注入巨额资金来拉动需求回升。六年多时间过去了，全球经济复苏的内生动力虽然有所恢复，但除美国经济复苏动能较为强劲，并促使美联储退出量化宽松且出现加息预期外，欧洲、日本以及新兴市场，均仍处于供需收缩式平衡过程中。外部需求对中国经济的拉动作用明显下滑。