民生证券:四个逻辑看好科技股反弹

从技术周期看,科技股将迎来新的盈利向上周期

    2019年上半年国内智能手机出货量同比增速呈现逐渐收窄趋势,2019-2023年全球5G智能手机出货量将达19亿部。5G掀起的换机潮将使消费电子产业链处于长期景气周期。6月台积电营收增速显著提升,全球半导体行业经过2年下降周期后迎来景气向上拐点。数字货币市场2019年重新活跃也有利于半导体行业景气回升。受益于物联网、云计算、大数据、AI、5G等技术发展带来需求扩张,科技行业将长期处于景气周期。

    从业绩弹性看,成长股困境反弹弹性更大,下半年业绩有望显著改善

    成长股业绩反弹弹性更大。压制2018年科技成长行业业绩的商誉减值问题已大幅缓解。截至2019Q1,科技板块ROE及净利增速均已大幅回落至历史低位。考虑到科技行业景气度持续提升,二季度净利增速显著改善,基数低、弹性大的科技成长板块有望在下半年实现业绩触底反弹。

    从交易层面看,成长板块的交易阻力较小以申万小盘股与大盘股指数市盈率之比衡量的估值溢价目前为2010年以来2%的分位。主动管理型公募基金对申万小盘股指数成分股的配置比例也跌至2012年以来最低。主动管理型公募基金对创业板,以及成长型行业的配置比例回落至2013年水平。

    从预期差看,非核心资产关注度处于较低水平,预期差显著

    2016年以来有分析师覆盖及被至少10家机构覆盖的公司占比持续下降。而有公募基金持有及被至少10家公募基金持有的股票比例最近3年也呈下降趋势。在TMT行业内部,公募基金的持仓集中度也达到历史较高水平,大量科技股市场关注度较低,选股的收益或较可观。

    建议关注半导体、消费电子、物联网、云计算板块

    1、半导体。2019年数字货币市场显著回暖,全球5G建设加速,费城半导体指数2019年创历史新高,半导体行业或出现向上拐点。2、消费电子。2019年上半年,我国智能手机出货量降幅逐月收窄,行业复苏迹象明显。6月工信部发放5G商用牌照,预计5G换机周期将到来。3、物联网。国内电信运营商2020年将全面部署SA组网,有助于超可靠、低时延通信、海量机器类通信等物联网业务的加快部署。4、云计算。全球云计算市场预计2018-2021年的复合增长率为22%,我国云计算渗透率2017年仅为5.4%,2020年有望达到10.8%。

    风险提示:经济下行压力加大,数据和模型存在局限性。