人民币汇率稳中有升：债市受国际青睐 投资者跑步入场

金融时报 本报记者 李国辉

在国际油价暴跌、全球金融市场震荡的背景下，外汇市场的波动性也有所加剧。

3月10日，人民币对美元汇率中间价报6.9389，较前一日下降129点。3月10日16时30分，在岸人民币对美元收盘价报6.9469，较上一交易日收盘价升值30点。

从近一段时间的表现来看，人民币对美元汇率自2月下旬跌至低点后，开始振荡走强，已经收回2月初以来的跌幅。

“人民币升值主要受市场信心修复和国际资本流入等因素影响。”建设银行外汇专家韩会师对《金融时报》记者表示，首先，人民币在2月初的贬值主要是新冠肺炎疫情爆发导致市场情绪悲观所致，随着疫情防控措施的有力施行、全国各地逐步有序复工复产，疫情在市场情绪上对汇率施加的压力基本消除。其次，面对疫情的意外冲击，市场普遍预期政策层面会采取一系列措施，确保经济增速基本稳定。在全球主要经济体经济下行压力较大的背景下，这种预期短期内会在一定程度上刺激国际资本到中国寻找投机机会。再次，在全球主要经济体启动降息的背景下，人民币较高的利率会成为吸引国际资本的一个重要因素，这会对人民币汇率构成一定支撑。

美元偏弱 人民币汇率走强

3月10日人民币对美元汇率中间价的下行是否与国际金融市场震荡有关？韩会师表示，人民币中间价的定价遵循“参考上一日收盘价+参考一篮子货币”的定价规则，若前一交易日人民币收盘价较弱，会对次日人民币中间价形成压力。3月9日，人民币收盘价较低，报6.9499，是3月10日中间价下行幅度较大的主要原因，与国际油价暴跌触发的国际金融市场动荡没有直接关系。

近期人民币升值的背后，美元走弱无疑是一大重要因素。最近一段时间，美元指数出现较大幅度下降。上周（3月2日至6日），美元指数单周大幅下跌2.2%。3月9日，美元指数一度跌至94.6343的近13个月低点。3月10日，美元指数小幅回升至95以上。

工银国际首席经济学家程实对《金融时报》记者表示，人民币对美元汇率走强的原因有四个：一是美联储意外降息50个基点和美国资本市场走弱导致美元指数下降，美元对所有币种走弱。二是从利率角度看，中国利率相对全球来说具备优势，是利率水平较高的地区。三是近期全球资金流入中国市场，人民币资产价值凸显，资金流入助力了人民币汇率走强。四是预期改善，随着人民币汇率双向波动渐成常态，中国国内经济基本面稳定，人民币对美元贬值预期相对较弱，这种预期上的变化有助于人民币汇率的稳定。

人民币资产受国际资金青睐

在恐慌情绪蔓延国际金融市场的情况下，投资者避险情绪大幅上升，引发了市场对于人民币资产避险资产属性以及人民币避险货币属性的关注。

采访中，招商证券首席宏观分析师谢亚轩对《金融时报》记者表示，人民币还不是典型意义上的避险货币，但人民币也不是典型的风险货币。货币的背后，是经济基本面在起决定作用。从2月份以来的这段时间来看，人民币正在向避险货币角色转换。

“避险货币有两种，第一种是主要的借入货币，加杠杆期间需要借入长期利率较低的货币，例如日元。在全球市场动荡时期，一般操作是去杠杆，也就是要还借入货币，那么就需要买入。所以，日元会被大量买入，是一种避险货币。第二种是从投资角度来讲，是国际资金长期流入、资产表现比较好的货币。”程实认为，人民币的避险属性属于第二种。在全球市场震荡背景之下，人民币资产表现稳健，吸引着境外资金流入，人民币初步具备了避险货币属性。

韩会师则认为，人民币资产目前受到国际资金青睐有一定的特殊性。首先，在全球疫情升温的同时，我国由于疫情防控措施有效，已经呈现防控形势向好的趋势，再加上我国在疫情防控期间展现了强大的维护社会稳定的能力，这对于国际市场上惴惴不安的投资者无疑增强了吸引力。其次，面对疫情冲击，我国相关部门采取了一系列财政和货币政策措施予以对冲。投资者普遍预期，后续仍将有更大力度的逆周期调节措施出台，将对金融市场产生较大的拉升作用，分享政策红利的动机也刺激了国际资本流入。再次，在全球主要经济体启动降息进程之后，人民币资产的利差优势更为明显，这会吸引国际套利资本。

中美利差走阔吸引资金加速流入

国际原油期货价格历史性暴跌、美国股市重挫引发熔断机制、美债收益率迭创新低……市场震荡下，资金会如何布局？中金固收研报回顾了近5年美股大幅下挫的情况，发现单周标普500指数跌幅在5%以上的情况一共有五次，资金流动情况大体上呈现为资金流出权益市场、流入债券市场的特征。该研报认为，在海外避险情绪升温的情况下，中外利差处于历史高位，“买入中国、对冲世界”成为吸引力非常高的策略。