原糖期货在筑底后支撑因素梳理及操作建议

全球新冠肺炎疫情蔓延，市场风险升级，原油价格和雷亚尔汇率齐跌。随着原油与雷亚尔的下跌，原糖价格也走出快速的下行趋势，截至3月20日，原糖5月合约最低至10.44美分/磅，收于10.7美分/磅，自最高点跌幅为30%。原糖期货当前价位较低，且进一步下行空间有限，本年度基本面好于前两个榨季，原糖价格在筑底后有望重回上涨通道。基于这一分析，可进行做多原糖操作。

A原糖近两年价格走势回顾

2018年1月初—8月下旬

印度和泰国在2017/2018年度超预期增产，使得全球供应极度过剩，原糖期价在2018年上半年一直保持阴跌态势。ICE原糖期价从2018年1月初的15.3美分/磅下行至2018年4月底的11.19美分/磅。

2018年8月下旬—10月下旬

ICE原糖期价在2018年8月22日达到10.39美分/磅的10年新低，随后止跌反弹，并在2018年10月24日达到14.26美分/磅的阶段性高点，涨幅37%。此番上涨主要由巴西、欧盟预期减产以及巴西货币雷亚尔升值推动。由于糖价低迷，巴西中南部在2018/2019榨季将制糖比下调10%左右，另外，巴西土地老化又缺乏田耕管理，叠加干旱因素导致甘蔗减产。

2018/2019榨季截至2018年8月16日，巴西中南部累计产糖量同比下滑20%，巴西干旱和制糖比下调共同造成巴西在2018/2019年度实质性减产。欧盟委员会也将欧盟2018/2019年度产糖量预估下调90万吨至1920万吨。巴西与欧盟减产预期推动糖价低位反弹。金融层面上，巴西国内大选中右翼候选人的民调逐渐领先，推动雷亚尔汇率从9月下旬一改此前的颓势开始走强。从供需基本面来看，继2016/2017榨季和2017/2018榨季全球糖市连续增产两年后，2018/2019年度全球糖市开始减产，有助于糖价底部抬升，但由于仍是产需过剩、累库存的格局，原糖期价大幅上涨难以为继，所以原糖期价在10月底达到14美分/磅的高点后便回落下行，整个2018/2019榨季，原糖期价整体涨幅不大。