油脂期货周报：需求恢复缓慢 油脂难言乐观

　　后市展望

    　　棕油方面，马来、印尼产地陆续进入复产季，加之降水情况好于去年，棕榈油产量大概率将继续增加，不过也应关注疫情的扩散情况及对种植园生产的影响。印度作为棕榈油主要进口国，在疫情不断加重的背景下，未来餐饮需求将继续萎缩，马棕油出口不容乐观。在产量增加、出口下降的情况下，马棕油期价缺乏足够的上行动力。国内由于进口利润深度贴水，进口到港同比下滑，走势或略强于外盘，但同样缺乏持续上涨的动能。

    　　豆油方面，由于大豆到港不及预期，油厂开工率连续两周下降，加之国内疫情已有好转，随着部分餐饮复工，豆油库存持续下降。料4 月下旬库存下降的局面大概率持续，豆油期价表现或继续偏强。不过根据海关预估的进口到港数据，未来国内进口大豆将陆续增加，供应压力将在5、6 月份逐渐凸显。

    　　菜油方面，受到水产养殖需求恢复的影响，国内菜油油厂开工率小幅提高，菜油库存相应增加，不过在油脂中供应面仍是最紧的，需求在高价作用下也相对较差，料在4 月孟晚舟听证会之前，供需两弱的格局将持续。

    　　整体上看，国内油脂在去库的利多带动下价重心已有所上移，不过鉴于海外疫情仍然严峻，原油不确定因素也较多，缺乏持续上涨动能，且很可能将在二季度后期再度走弱。相对强弱关系上豆油>菜油>棕油。本周可关注的事项有：（1）马来西亚棕榈油出口数据，若出口继续环比下降，则棕油或继续回落。（2）美国NOPA 压榨数据，若豆油库存进一步回落，则利空美豆油走势。

    　　操作建议

    　　单边：上周五油脂大幅回落，本周可短线开多搏反弹，止盈位放在200点以内。

    　　套利：油粕比方面，近期豆油走势继续强于豆粕，可短线轻仓做多油粕比，止盈位看至2附近。跨品种方面，豆棕价差上周已恢复至800元/吨左右，多头可部分止盈，鉴于棕油较弱，可保留部分多头持仓观望。