多空分歧较大 动力煤期货价格波动加剧

　　 A 煤矿加快复工复产

　　我国“十三五”煤炭行业去产能的主要目标任务早在2018年年底就已经基本完成。回顾2019年，国家能源局以持续推进煤炭行业结构性去产能、系统性优产能为主攻方向，组织实施年产30万吨以下煤矿分类处置，累计关闭退出落后煤矿450处以上，同时有序核准新建大型煤矿项目，让优质煤炭产能向资源富集地区进一步集中。2019年，我国规模以上工业原煤产量37.5亿吨，比上年增长4.2%，增速比上年回落1.0个百分点。其中，山西、内蒙古、陕西和新疆合计原煤产量占全国76.8%，占比较上年提高了2.5个百分点。

图为我国原煤产量季节性变化

图为我国动力煤消费量季节性变化

　　展望2020年，煤炭行业将继续以优化产能结构为重点，总生产产能或稳中趋增，加上煤炭开采依然有利可图，预计2020年全年原煤产量大概率维持正增长。但如果进一步细化分析周期，单月原煤产量不仅具有一定的季节性波动规律，而且有可能遭受安全生产检查、环保督查、煤管票限制等诸多不确定因素的扰动，这将是驱动煤价年内波动的重要原因之一。当前，突发流行性疾病——新冠肺炎(NCP)成为超出市场预期的扰动因素，极有可能导致2020年一季度原煤产量同比大幅下降，进而推高煤价。

　　为阻止新冠肺炎疫情继续蔓延，全国各地均实施了不同程度的限制人员流动的措施，包括延迟开工、封闭交通、封闭小区等。生产一线的外地工人无法返程、人员密集的煤矿复工后疫情防控难度加大等客观原因，导致煤炭行业的复工复产进度显著落后于往年，但与其他行业相比，有关部门多次发文部署煤炭保供工作，山西、内蒙古、陕西和新疆等煤炭主产区也并非疫情重灾区，所以动力煤产业链上游整体复工进度相对高于下游。

　　据国家能源局消息，截至2月13日，全国在产煤矿996处、产能26.5亿吨/年，较2月1日分别增加138%、64.2%；煤矿产能复产率63.8%，较2月1日提高24.9个百分点。

　　目前复产的煤矿以具备铁路运输条件、后勤保障力量充足的大型煤矿为主，这些大型煤矿陆续复产是推动全国煤矿产能复产率快速提升的主力军，但最后民营中小矿的复产将是块难啃的骨头。内蒙古自治区新冠肺炎疫情防控工作指挥部2月12日预计3月下旬有望实现内蒙古煤矿全部复工复产，其他主产区没有明确表态。

　　不过，复产不代表满产，预计今年一季度原煤大概率减产，二季度原煤产量视3月份原煤产量的恢复情况而定。

　　B 物流运输遭遇掣肘

　　我国煤炭资源分布不均，主销区远离主产区，自供给侧改革以来，我国煤炭产能进一步向主产区集中，物流运输对主销区煤价的影响程度更为重要。除了产地原煤供应紧俏推高坑口煤价外，运输遇阻掣肘供应恢复、运力不足推高物流成本等因素也是当前港口煤价坚挺的重要原因。神华2020年2月份下水煤长协价与上月相比较有所上涨。其中，5500大卡年度长协价上调1元/吨至543元/吨，5500大卡月度长协价上调7元/吨至562元/吨，5000大卡月度长协价上调8元/吨至502元/吨。

　　新冠肺炎疫情对煤炭运输的影响是多方面的。其一，跨省公路运输管控较严，很多高速公路出入口被封闭，或设卡测温或要求通行证，所以部分地区煤矿只供应火车发运或内销的煤炭，暂停汽车外运煤炭的销售。其二，即便是火车发运，由于部分煤矿没有自己的铁路专用线，需要依靠公路短倒，所以煤炭公路运输受限也影响了铁路上站效率。其三，部分煤炭物流园区为防范疫情传播而临时封闭。其四，在多数人居家隔离的情况下，人力资源骤然吃紧，煤炭运输往往距离远、运量大、环节多，因此运输成本短期大幅提高。

　　对于动力煤期货盘面所锚定的港口煤价来说，供应是指实际到港、可供市场自由流通的动力煤货源。当前，从政策导向出发，是优先满足疫情严重地区、京津冀以及东北等地区的煤炭供应；从草根调研、物流条件来看，只能优先满足火运长协煤的供应。因此，环渤海港口市场煤供应恢复情况不容乐观。

图为环渤海港口5500大卡动力煤市场价与长协价