赤字率的提高应该属于市场预期之内的事情

　　【摘要】 （1）经济目标要求越高，政策需要放松的空间越大。政治局会议要求努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战...

（2）特别国债不足为惧。特别国债一般不会直接对市场发行，不存在供给增加，资金收紧的压力。如果特别国债真的对市场发行，央行也需要配合投放资金，避免市场利率的快速反弹。当然，特别国债发行后，资金投放到实体经济，利于经济的改善，这是债券市场需要面临的压力。只是财政政策对经济的刺激还是属于慢变量，并不会立竿见影。

此外，赤字率的提高应该属于市场预期之内的事情，央行也会配套流动性投放，避免国债供给加大对市场利率的干扰。

（3）降低贷款利率是货币政策应对疫情的主要抓手，引导贷款利率下行需要降低银行的成本。我们不否认LPR的改革深入确实利于降低企业成本，但是毕竟这个速度太慢。再贷款也能降低企业成本，但是规模不够大。而如果要继续降低贷款利率，并且要更广泛的企业享受到贷款利率的下降，就必须降低银行的成本。而且过去那种依靠mlf下降来推动lpr下降的模式也太慢，因此目前需要降低银行的大头负债成本，也就是存款利率。当然，何时降低是一方面，更重要的是上周开始，市场开始有了降存款基准利率的预期。

二，周末疫情跟踪：海外疫情仍在加速中

国内疫情方面，截至3月28日，全国境外输入性确诊病例累计共693例，仍在快速增长，28日单日新增44例，境外输入性病例日新增量自25日以来连续四日出现下降，防控措施初步起效。国内再现本土病例，28日河南新增1例本土病例，该患者曾接触过无症状感染者。另外，最近有些地方把已经重新开放的电影院，旅游景点再度关闭，也说明国内疫情还存在反复的可能性，值得关注。

国际疫情方面，28日美国单日新增确诊人数1.98万，再创历史新高，累计确诊人数12.5万，目前美国存量病例尚未检测完毕，近几日确诊人数还将继续快速增长。除美国外，法国、葡萄牙、瑞典、伊朗、加拿大、巴西等国日新增确诊人数创新高，疫情在欧洲、美洲快速扩散。意大利新冠累计死亡人数破万，死亡率10.6%，创新高；西班牙新冠累计死亡人数接近6千人，死亡率上升至8.2%，伊朗新冠累计死亡人数2.5千人，死亡率上升至8.2%，回落至7.1%，上述国家医疗资源挤兑现象需警惕。

虽然美国推出了刺激政策，但上周五英国首相确认感染新冠肺炎后，全球风险偏好再度回落，债券利率下滑。目前疫情还在加剧，经济方面的悲观预期更无法缓和，各国出台的货币和财政刺激政策顶多只是帮助风险资产超跌反弹，后期风险资产依然面临继续下行的压力。因此，从海外市场角度看，金融市场的流动性紧张得到缓和，市场重新回归疫情趋势驱动模式，避险资产将表现更优。海外市场金融市场的表现对国内债券市场也有提振作用。

数据来源：Wind，江海证券 

三，政策有效性的讨论

最近各地陆续出台一些政策，刺激消费，我们选取了几个点，讨论政策的有效性：