股价油价双暴跌，意味着全球经济危机？

如果美欧疫情在未来两周继续大规模增加，疫情可能要到年底结束，这会引发全球经济增长剧烈下降，甚至负增长，乃至带来油价、股价和其他资产价格的再次暴跌或持续下降。虽然疫情影响企业复工、开学、产业链衔接，但目前只有中国影响较大，其他国家并不突出。疫情引发经济危机的可能性有限

文/陈炳才

陈炳才

2020年2月下旬开始，美国股市进入下行阶段，2月21日道琼斯工业指数28992.41点，到2月28日最低下跌到24681点，下跌了14.87%。3月6日因欧佩克+紧急会议上，沙特与俄罗斯没有达成石油减产协议，导致当天石油价格暴跌9.65%，美国道琼斯工业指数收盘下跌接近1%。3月7日沙特表示不仅不减产，而且要增加产量，达到每天1000万桶乃至1200万桶，并大幅度降低销售价格，导致3月9日石油（纽交所，下同）开盘价格暴跌22.31%，收盘下跌27.29%（30.22美元/桶），最大跌幅达到34.22%，交易的石油价格为27.34美元/桶。此后油价虽有反弹，但沙特12日再次表示增加产量到每日1300万桶，俄罗斯也表示能够承受较低的石油价格，此后石油价格一直在30美元上下波动，3月17日最低26.20美元/同，与2016年2月29日的最低价格26.09接近，18日再次暴跌到最低20.52美元（下跌23.58%），收盘为22.88美元（下跌14.79%）。市场预期石油价格存在长期在30美元以下的可能。

石油价格再次暴跌也带来市场恐慌，当日美国股市三大股指暴跌，触发熔断机制。

美国政府创新政策救市

面对股市持续下行压力，3月3日美联储降低利率0.5个百分点，指示柜台进行无限额的定期和隔夜回购协议操作，持续到2020年4月底，以确保市场的流动性。柜台将到期收回的美国国债本金继续滚动购买，并继续将持有的机构债和机构抵押贷款支持证券（AMBS）在每个日历月收到的本金进行再投资，每月400亿美元；必要时，进行美元和息票互换交易，以促进美联储机构抵押贷款支持证券交易的结算。

3月12日中午美联储表示将推出1.5万亿美元的逆回购操作，当天下午5000亿美元是3个月期限，3月13日分别为1个月和3个月的各5000亿美元，人们预期这种操作达到10次，规模达到5万亿美元，13日美股暴涨9.36%。3月15日美联储再次降低利率100点，增加7000美元国债和抵押贷款债券购买，每次400亿美元，分批进行。这不仅没有安抚市场，反而让市场恐慌，导致16日股市再次暴跌，触发熔断机制，暴跌3000点，达到12%以上，17日有所反弹。

3月17日美联储声明，将建立商业票据融资机制，为汽车贷款和抵押贷款提供信贷和资金，美联储通过SPV向商业票据发行人提供流动性支持，改工具将直接从合格公司购买评级为A1/P1(截止到2020.3.17)的无担保和资产抵押商业票据，财政部向美联储提供100亿美元商业票据基金进行担保，可支持1万亿美元的信贷市场，纽约联储将根据抵押品和其他担保条就按向符合条件的发行人收取利率和费用，时间到2021年3月17日。同时，美国出台了有关财政政策。特朗普政府寻求一项价值从8500亿美元到逾1万亿美元的刺激方案，实际可能达到12000亿美元，其中准备给需要的人每人发2000美元。但这依然没有带来股市价格上涨，3月18日美国股市依然暴跌，第五次触及熔断机制，最低下跌10.92%，达到18917.46点，回到了特朗普进行总统竞选明确的11月的水平。美国股市欢喜四年，基本是四周时间回到从前。

美国股指创新高和新低都有可能

流动性救助有助于化解股指危机，但不决定长期趋势。本次美国股市的暴跌不同于2008因对冲基金投机损失和政府不救助而导致股市暴跌，也不同于1929-1933年的大危机，首先是从证券市场崩溃开始，然后资本市场的投资人去筹集资金无法筹集到，因此而蔓延，带来流动性危机，引发全球危机，乃至将经济带入危机。2008年以来的危机，基本有了解决方案，就是货币政策会很快提供流动性，财政政策也会扩张，因此由于流动性而带来危机的深化可能性不大。而这次危机，美国的救助力度之大，也是前所未有。由于流动性快速扩张，股市将不再大幅度下跌，尤其是再次触及熔断机制的可能性不大了，相反可能带来股市暴涨。但由于疫情和经济不确定，多空博弈，会出现暴跌与暴涨相互循环的现象。从长期趋势看，振动幅度逐渐收窄，可能趋向下跌，也可能是上涨。无论是下跌还是上涨，都有一个时间过程，要配合其他指标的变化，比如大宗价格趋势，全球增长趋势，上市公司的盈利和国际竞争力等，尤其是中国的经济和市场状况。