中航飞机公司深度报告:军民用大型飞机龙头,市场潜力释放在即【公司研究】

原标题：长城证券--中航飞机公司深度报告:军民用大型飞机龙头,市场潜力释放在即【公司研究】 来源：长城证券

【研究报告内容摘要】

公司是国内大型军民用飞机龙头,业绩稳健增长发展态势好:公司是中航工业直属的核心业务板块,国内唯一的大中型运输机和中远程轰炸机的总装生产单位,涡浆支线飞机制造商以及国产客机重要零部件供应商。随着军改落地,产能逐渐放量,军民融合持续深入发展,公司未来发展态势好。

战略空军建设加速,公司轰炸机和运输机增量订单可期:我国空军目标于2020年基本跨入战略空军门槛,初步搭建起“空天一体、攻防兼备”战略空军架构,空军战略转型建设加速。对标美国装备情况,我国运输机数量较少,而在大型运输机上劣势明显。统计中美两国主要运输机的有效总载荷,美国有效总载荷达到34871吨,而中国只有3276吨,运输机总载荷中国只有美国的十分之一,未来我国运-20运输机需求量为300架以上。此外,远程轰炸机长期缺位,新型轰炸机呼之欲出,公司业绩同样将受益于空军未来换装新型远程轰炸机。

国内民航市场发展迅速,公司民机业务前景广阔:国内民航市产发展快速,近十年,中国航空客运量保持11.49%的复合增长率。未来十年,中国将取代美国成为世界最大的国内运输市场。公司积极发力民机业务:拳头民机产品“新舟”系列涡浆支线客机最新型号新舟700预计2020年首飞;承担85%零部件供应的ARJ-21订单达到528架,2020年产能预计达到30架;配套的C919订单达到815架,2019年新的3架原型机加入试飞,试飞取证加速;配套的AG600稳步推进试飞。受益国家大力推动国产客机发展,国产替代加速,公司有望拓宽民机市场业务份额。

投资建议:我们预测公司2019-2021年分别实现营业收入370.61亿元、424.99亿元和475.02亿元,实现归母净利润6.73亿元、8.64亿元和11.32亿元,EPS分别为0.24元、0.31元和0.41元。公司当前股价对应的PE分别为73X、57X和43X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:运-20产能增加不及预期;军费增速下降;新型轰炸机研制不及预期;ARJ-21产能不及预期;C919试飞取证速度不及预期。