标的稀缺就值钱？期货股年涨幅过300%，估值回归风险还远吗？

[摘要]A股资金拉涨的理由，只剩下了未来的盈利增长预期，和期货股因标的稀缺给予的溢价了。

21世纪经济报道 21财经APP 董鹏 成都

一个是8月30日上市的，一个是9月5日上市的，就因为是次新股、标的稀缺，股价在三个月竟然翻三倍。

截至12月26日，瑞达期货年内涨幅383.04%，南华期货涨幅为301.58%，杀入年内涨幅榜前20名，分列第10位、第19位。

仅算2019年上市的新股，这两家公司年内涨幅可以排到第3位和第7位。二级市场对期货股的热情，可见一斑。

然而，在常见的金融细分行中，期货行业是盈利能力较差的一个，年利润能够稳定保持在2亿元以上的期货公司，就已经算是头部了。

前三季度，瑞达期货净利润9231万元、南华期货8105万元，对应每股收益为0.23元、0.157元。

而12月26日，这两家公司的收盘价为38.74元、27.99元。

即便全年每股收益能够达到0.4元、0.25元，瑞达期货、南华期货估值也接近或者超过100倍。

即便如此，12月26日，瑞达期货再涨4%，南华期货涨6.43%，为什么这两家公司股价仍然坚挺？

答案是，A股投资者不了解衍生品市场。

一个细节，两家公司上市三月有余，Wind里尚未有一篇卖方研报收录，也无如其他公司的卖方一致性盈利预测。

A股资金拉涨的理由，就只剩下了未来的盈利增长预期，和期货股因标的稀缺给予的溢价了。

先看期货业的盈利增长趋势。

人们始终存在一种误区，认为2019年国内衍生品快速发展、产品布局不断完善，期货公司日子应该很好过。

恰恰相反，期货行业依赖通道业务收入的状态未有明显改观，手续费标准降至近年低点，更有部分中小型公司以“零手续费”开道，吃交易费用返还的案例。

资管、风管等创新业务，也只有永安期货、华泰期货等少数几家头部公司，能够赚到钱。

其次是标的稀缺带来的溢价因素。这点智者见智，究竟该给予多少倍的溢价无法确定。

只列一个数据作为比较，多数银行股估值在10倍左右，券商股为20倍，这俩期货股估值在100倍左右……

实际上，在南华期货上市前，业内便普遍认为，越早上市的期货股越容易获得高估值，因为并无其他参照标的。

业内人士认为，这也只局限于上市初期，就同期货价格一样，期货股的“价格发现”也是需要一个过程，最终结合市场环境，如银行股、券商股一般形成一个相对稳定的估值区间。

而在中短期看不到确定性的业绩增长，股价居高不下，唯一的解释只能归结为资金推动所致。与资金相伴的，却往往是泡沫。

要知道，瑞达期货、南华期货自上市后，只有南华期货出现过一波较大幅度的回调，瑞达期货目前股价还在上市初期16个涨停上方运行。

如今到了验收业绩成色的年关时刻，次新期货股的估值回归的时日或将不远了……