瑞银证券：利率债收益率延续下行趋势

原标题：瑞银证券：利率债收益率延续下行趋势 来源：证券时报网

2020年3月26日周四，央行继续暂停公开市场操作，当日无逆回购到期。银行间市场资金面维持宽松，DR001持平于0.84%，DR007上行5bp至1.57%，DR1M持平于2.00%。利率债一级市场上，进出口行增发3年、5年和10年期金融债，中标收益率分别为2.2364%、2.6846%和3.1721%，投标倍数分别为5.63倍、4.68倍和3.52倍。国开行增发3年（实际剩余期限近1年）、5年和10年期金融债，中标收益率分别为1.5539%、2.5597%和2.9485%，投标倍数分别为4.98倍、4.10倍和4.48倍。当日利率债二级市场走强。根据中债收益率曲线，全天3年、5年、7年和10年期国债收益率分别为2.08%（下行4bp）、2.37%（下行7bp）、2.59%（下行5bp）、2.59%（下行3bp）。

由于1-2月经济活动大幅收缩，且3月仍未恢复常态，瑞银中国经济学家预计一季度GDP可能同比下降5%，同时在未来经济复苏过程中，全球疫情发展可能对中国经济恢复产生不利影响。国内疫情发生以来，央行已经采取了一些列措施向银行体系提供流动性。央行在今年一季度通过不同渠道进行的流动性投放明显高于去年同期，银行间市场回购利率明显下降，企业融资成本也有所降低。我们预计，在二季度经济逐步回升的过程中，货币政策仍需维持宽松基调，银行间市场回购利率将继续保持在低位。预计央行未来还会进一步降准和下调货币政策操作利率，DR007可能继续维持在1.5-2%水平。3月以来1年和10年期国债利差从2月的高点有所下降，但仍明显高于2013年以来的均值水平。瑞银认为国债收益率曲线长端未来仍有一定下行空间，主要原因在于我们预计二季度GDP同比增速回升但仍在较低水平，政策宽松还会延续。回购利率继续低位运行，较高的期限利差或令长久期品种更具吸引力。不过，若经济数据持续改善而货币宽松幅度不再进一步加大，那么收益率将面临回升风险。未来一段时间需要密切关注经济数据的反弹幅度，政策刺激力度是否大幅增加，以及海外疫情的变化。