姚洋：2020宏观经济形势与民企纾困之策

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 姚洋

2020年3月13日，《中国企业家》杂志社联合多家媒体平台推出“春播行动”第五期，本文根据北京大学国家发展研究院院长姚洋教授的主题分享整理。

　　今天的分享我分为两个大的主题，一是新冠肺炎疫情与宏观经济形势，二是政策层面上如何帮助民企纾困。

　　疫情下的中国宏观经济形势

　　从经济形势来看，一系列数据都表明这次新冠肺炎的经济影响非常大。

　　今年2月份，制造业采购经理指数（PMI）只有35.7%，与1月份的数据相比减少了14.3%，下降非常严重。一般来讲，这个指数超过50%，说明经济是景气的，反之不景气。由于疫情的人际传播，服务业受损更大，2月份服务业的商务活动指数只有30%，比上个月回落23%，比制造业更差。

　　一系列经济活动大幅减少，也导致物价、制造业价格等指数下降。2月份的制造业价格指数比1月下降7.5%，降幅非常大；服务业价格指数下降更是高达15%。这两项数据都表明，国内经济在2月份受到重创。从1月份的增长情况推测，2月份估计是负增长。

　　今年前两个月的进出口数据也双双下降。其中，按人民币计价的出口下降15%，按美元计价的出口下降17%，进口下降11%。

　　这些都说明国内经济形势不容乐观，包括复工进度也不容乐观。

　　春节之后，中央政府提复工问题，但直到3月初，全国复工率只有60%左右。而且复工率的地区和行业差距很大。从地区看，反倒是沿海这些受疫情影响比较大的地方复工率高。从行业看，制造业的复工相对好，有的甚至能达到90%以上，但服务业、建筑业等复工率普遍低。

　　国际形势同样不容乐观。

　　由于疫情全面扩散，世界卫生组织已经宣布疫情为全球大流行级别。有些国家借鉴中国经验封城，如意大利。还有一些国家开始停止大型活动，如美国NBA因为球员感染新冠肺炎而停摆。

　　与此同时，受原油价格闪崩影响，美国股市连续熔断，国际形势变得非常复杂。因为美国股市的连续闪崩还有可能引发金融危机，毕竟美国的股市和实体经济联系比较紧密，有两种渠道会将股市波动传导到实体经济，第一是股价下降影响大家对未来的预期，投资和消费下降；第二个是间接渠道，从金融部门自身开始产生连锁反应，就像2008年金融危机一样，股价下降导致以股价为基础定价的产品出现负面影响，引发次贷危机等次生灾难，那些给次贷做担保的公司和有资产关联的企业都会因此陷入困境。

　　总体来看，全球疫情之下多数国家处于两难境地：如果像美国最初轻视疫情的态度，股市就会一直不安，触发大跌，甚至熔断；如果像意大利一样封城，经济又就会停顿，情形同样非常困难。因此，不同国家的疫情应对之策虽有差异，但都面临困境。

　　再进一步观察，全球形势的发展对中国宏观经济又会带来新的影响，好与坏的方面都有。

　　出口方面，全球消费下降导致中国出口下降。如果全球疫情要到6月份才能逐步结束，中国2020全年出口恐怕会是负增长。根据统计，出口对中国GDP的贡献是10%左右。如果出口下降10%，GDP增长率就要下降1%。当然，好的方面是原油价格下降对中国有利。因为中国是一个原油消费国，而不是出口国。原油价格闪崩，美国的反应很激烈，中国反而可能省好几百亿美元的原油进口资金。

　　资金方面依然处于流出状态。如果美国股市继续下行，中国股市也会跟着波动，甚至滑坡。但如果美国股市下跌极其严重，国际资金可能会流入中国，人民币对美元的汇率就会升值，中国出口贸易也会因此面临压力。

　　以上是宏观经济的情形。

　　有很多人把新冠肺炎对经济的影响和当年非典相比，其实非典对中国经济的影响比较小。2003年国内经济只有4月和5月受影响，6月已经完全复苏。因为疫情基本控制在中国，国际经济受影响极小，中国出口也基本未受影响。

　　不仅如此，2003年非典时，中国经济处于加入WTO后的井喷阶段，非典一结束，经济又恢复井喷式增长。今年的情形大不一样，中国经济原本就在大幅减速，特别是过去两年，去杠杆过猛，经济减速很明显。

　　另外，也许因为互联网传播力强，全国上下对疫情的重视程度远当年非典，人们高度关注和戒备，甚至人心惶惶。虽然目前除武汉之外只是零星的新增病例，但大家还是非常小心，复工进展缓慢。

　　如何为民企纾困？

　　多年以来，我都是相对的乐观派，但如今我偏向于谨慎悲观，原因有两个：第一，复工速度太慢，第二，没有解决民企融资的老大难问题。