安邦溢价109%出清世纪证券股权 39亿元估值贵吗

　　历时4个月，世纪证券股权转让事项终于落下帷幕。

　　9月12日，厦门国贸发布公告，与前海金融控股有限公司（以下简称“前海金控”）以挂牌底价35.59亿元联合受让世纪证券91.65%股权。其中，厦门国贸出资17.33亿元受让44.65%股权，前海金控出资18.25亿元受让47%股权。

　　2013年，这部分股权曾以13.37亿元在北交所挂牌，并由安邦集团以近17亿元价格购得，四年时间，溢价109%。

　　按照本次交易价格算下来，世纪证券估值达到38.83亿元，与新三板挂牌的联讯证券估值相当，但无论是业绩还是总资产规模、营业部数量，联讯证券都是世纪证券的两倍多。

　　溢价109%背后： 前海金控、厦门国贸或觊觎“稀缺的券商牌照”

　　2013年，安邦以近17亿元购得世纪证券91.65%的股权。时隔四年，这部分股权已经增值2.09倍，达到35.59亿元。

　　按照本次交易价格算下来，世纪证券整体估值达到38.83亿元，几乎赶上在新三板挂牌的联讯证券41.89亿元的市值。

　　这个估值贵吗？

　　比较一下二者的业绩和规模，2013年世纪证券营业收入3.02亿元，营业亏损680.6万元，资产总额44.9亿元，有23家证券营业部。而到了2017年，营业收入为3.54 亿元，净利润 0.02 亿元。截至 2018 年 4 月 30 日，资产总额 59.36 亿元，旗下有38家证券营业部，22家分公司。

　　四年多时间，旗下营业部数量增长了65%，由原来的7个省份扩张到14个省份，资产总额增长了32%。但是业绩相比2013年，并没有大幅增长。

　　联讯证券去年营业收入6.28亿元，净利润2156万元，有62 家证券营业部，19 家分公司，它的总资产为151.84亿元，规模远远超过世纪证券。

　　然而，目前联讯证券市值仅为41.89亿元。从比较结果来看，世纪证券估值的确是贵了。

　　早在5月份世纪证券招标信息在北交所网站挂出来时，就有一位国有背景券商高管对《中国企业家》表示，“35.6亿元不便宜，要想找到合适接盘股东也不容易，最近证券行业大股东的门槛太高了。”

　　业内人士表示，受让方之所以接受这个价格，原因可能还是因为券商牌照的稀缺性。

　　2014年九鼎将九州证券收入囊中后，助其拿到承销、保荐等资格，成为全牌照券商，估值一度高达400元，令业内咂舌。

　　而本次受让方前海金控和厦门国贸均在布局金融业务，对作为金融业核心的券商牌照自然垂涎三尺。

　　历时四年多，安邦的股东资格仍未获得证监会批准

　　事实上，自从2015年牛市以来，券商牌照就成为众人眼馋的“唐僧肉”。《投资时报》研究部曾对82家非上市券商的股东持股状况进行分析，得出结论，在当时要控股一家券商，大多数情况下成本不到100亿元。

　　而众成证券、万和证券、中原证券、联讯证券、中邮证券、川财证券等16家券商，更是只要不到10亿元便可拿下控制权。

　　众多抱着“金控集团”梦想的资本系见猎心喜，此后资本市场上频频发生各路资本抢夺券商牌照的事件。

　　2015年东银和阜兴两大资本系先后去叩东海证券的门，2016年阳光产险举牌吉林敖东，间接持股广发证券。而在几年前，锦龙股份和东莞国资委早就为了东莞证券的控股权斗得不可开交。

　　但是，在国内要拿到一张券商牌照并不容易。

　　证监会对券商股东有着严格要求，“净资产低于实收资本的50%，或者或有负债达到净资产的50%”的企业都不能成为持股5%以上的券商股东。

　　2018年3月底发布的《证券公司股权管理规定》征求意见稿，对证券公司的控股股东做出更严格的要求，要控股股东符合多项条件，其中就包括“净资产不低于人民币 1000 亿元”，“主业具备持续盈利能力，最近 5 年原则上连续盈利，最近 3 年主营业务收入累计不低于人民币 1000 亿元，主业净利润占净利润比例不低于 50%”。

　　正是在这个规定发布前，九鼎放弃了九州证券的控股权，接盘方是上市公司山东高速。山东高速是国有独资企业，注册资本200亿元，截至2017年9月30日，公司资产规模接近5000亿元。

　　事实上，早先已经手握保险、资管、银行等多种金融牌照的安邦，最终也是“折戟”在了券商牌照上。

　　早在2014年，安邦就取得了世纪证券的控股权，并且向世纪证券派驻了姜昧军，担任法人代表和总裁，姜昧军此前是安邦人寿总经理。