广发证券：金科股份业绩持续增长，销售拿地一路高歌

乐居财经讯 李礼 3月30日，广发证券发布金科股份年报点评。

核心观点：

业绩增速亮眼，盈利能力持续提升。2019 年金科股份实现营业收入677.7 亿元，同比增长 64.4%，净利润 63.6 亿元，同比增长 58.1%，归母净利润 56.8 亿元，同比增长 46.1%，整体增速维持较高水平。19年公司毛利率为 28.8%，销售金额口径销管费用率为 3.7%，运营效率持续改善。19 年公司归母净利率 8.4%，较 18 年下降 1.0pct，主要由于少数股东损益占比提升 3.3pct 至 10.7%。19 年公司计划分红 24.0亿元，分红率为 42.3%，对应 19 年平均股息率为 6.8%。

销售开工超额完成目标，拿地态度积极。19 年公司实现销售金额 1860亿元，量价齐升同比增长 57%，对应目标完成率 124%，新开工面积3163 万方，同比增长 17%，目标完成率为 105%，均超额完成年初目标。19 年公司新增项目 192 宗，拿地总建面 3323 万方，同比增长61.8%，拿地均价同比下降 21.6%，主要由于 19 年拿地能级下沉。19年公司金额及面积口径拿地力度分别为 48%、174%，拿地态度积极。截至 19 年末，公司在手可售资源 6691 万方，储备充足。

净负债率持续下降，融资结构改善。19 年末，公司账面有息负债 987.9亿元，同比增长 21.3%，净负债率降至 120.4%，资金安全性提升。19年公司非银机构贷款及债券类融资占比有所提升，年初以来房地产行业融资环境渐显温和，公司或将借此机会调整进一步调整融资结构，降低融资成本及财务费用，提升整体运营效率。

预测 20-21 年业绩分别对应 PE5.8x、4.7x。预计公司 20-21 年归母净利润为 74/92 亿元，对应 PE5.8x/4.7x，低于历史平均估值，故给予20 年 6.8xPE 合理估值，对应合理价值 9.44 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。棚改结束对三四线城市房地产市场影响，公司地产结算进度放缓，新冠肺炎疫情对地产市场影响超预期。