中信里昂、兴业证券首次给予越秀地产“买入”评级

原标题：中信里昂、兴业证券首次给予越秀地产“买入”评级 来源：越秀地产

3月25日，中信里昂（CLSA）发布研究报告，首次给予越秀地产（00123.HK）“买入”评级，目标价为1.90港元，体现其对越秀地产“轨交+物业”发展模式的肯定和对未来盈利增长的信心。此前，兴业证券也首次给予越秀地产“买入”评级，认为越秀地产多元化拿地的优势凸显，目标价2.30港元。

“轨交+物业”商业模式具有独特的盈利能力

中信里昂报告指出，作为一家国企发展商，越秀地产拥有行业超低的融资成本4.9%，凭借国企朋友圈资源，越秀地产优先获得低溢价、高质量优质土储和“轨交+物业”商业模式下的合作开发机会。自广州地铁成为公司第二大股东以来，越秀地产已收购三个轨交项目，总建筑面积为320万平方米，使其总土地储备增加到2400万平方米。与此同时，公司2019年获得两个旧村改造项目。

此前，兴业证券也首次给予越秀地产“买入”评级，认为越秀地产土地储备的特色：

1）以广州为核心，聚焦大湾区，广州的土储占比、销售贡献都是公司最大；

2）精选高能级二线城市，实现全国化布局；

3）多元化拿地方式，包括公开市场、国企合作、三旧改造、产业拿地、母公司土地注入等，通过引入广州地铁，更实现了“轨交+物业”锁定优质土储。

股权激励持续推动业绩增长

兴业证券认为，2019年越秀地产实现营业收入383亿元人民币，同比增长45%；核心净利润为35亿元，同比增长25%。毛利率为34.2%，同比增长2.4个百分点；核心净利率为9.2%。公司派息丰厚稳定，2019年末期每股派息4.9港仙，全年每股派息10.2港仙，同比增长10%，派息总额占核心净利润比例为40%。

中信里昂报告指出，越秀地产2016年推出的股权激励计划，涵盖大部分的管理层，有效提升经营效率。公司利润复合增长率已从2013-2015年的7%增长到2017-2019年的21%。2020年预测派息率40%和股息率9.1%在国企中处于领先水平。

销售规模稳步增长

兴业证券认为，越秀地产“一超三强”全国化布局完成，使得销售加速。“一超”即以广州为核心的粤港澳大湾区区域，“三强”分别为以杭州为中心的长三角区域、以武汉为中心的中部区域，以青岛为中心的环渤海区域。越秀地产合约销售加速增长，截止2019年达到721亿元，同比增长25%，2016-2019年的年复合增速达到34%。

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