招商证券：微美全息（WiMi）赴美IPO纳斯达克全球板招股书详解

　　事件：3月23日，微美全息(WiMiHologramCloud)在美国证监会(SEC)更新了招股说明书，重启上市进程，交易代码“WIMI”。微美是中国最大的全息增强现实(AR)平台，两大业务线是全息AR广告和全息AR娱乐。

　　招股书显示，微美全息计划发行500万股美国存托股票(ADS)，发行价区间为每ADS 5.5至5.7美元。微美计划将本次募集资金中的约40%用于研发，包括全息面部识别系统、全息人工智能面部变化、全息数字生命系统、全息教育知识产权、全息汽车导航系统、全息购物系统和全息旅游导航系统等的研发;40%用于战略收购和补充业务投资;20%用于其他一般企业用途。

　　一、发展历程和股权结构

　　1.1 发展历程

　　微美全息是中国领先的全息云综合技术方案提供商之一。其业务的核心是用于软件工程、内容制作、云和大数据的全息AR技术。在主营业务方面，公司依托其领先技术能力搭建的全息AR综合平台为客户提供服务。平台主要提供两方面产品：全息AR广告和AR娱乐;公司2015年5月成立，2016年2月在香港成立了全资子公司，2018年9月注册WIEI HK，这是公司在中国大陆拥有的第一家全资子公司。

　　1.2 IPO概要

　　2019年6月27日，微美正式提交了IPO申请，代码为WIMI。2020年3月23日，微美更新招股书，公布赴美IPO的定价区间。招股书显示，微美计划发行500万股美国存托股票(ADS)，发行价区间为每ADS 5.5至7.5美元，IPO地点为纳斯达克。主承销商为Benchmark、华盛证券、迈盛。

　　募集资金的用途主要为三个方面：1)研究开发产品(40%)，2)战略投资和收购(40%)，3)一般企业用途(20%)。

　　1.3 股权结构

　　微美的主要股东与公司的关系如下：(i)董事长赵杰先生：拥有所有已发行的100%的A类普通股，77.5%B类普通股和北京微美的82.05%的股本，(ii)Limited和Sensebright Holdings Limited的控制人，总经理吴敏文拥有已发行和流通在外的B类普通股的约11.6%，以及北京微美的在外流通股的11.32%。

　　图1：截至招股章程日期时的企业股权结构图

　　资料来源：招股说明书，招商证券

　　二、公司主要业务模式和发展战略

　　2.1业务模式和商业模式

　　微美的目标是创造中国最大的全息AR影像生态系统。公司提供基于AR技术的全息服务和产品，为客户提供创新的，身临其境的和交互式的全息AR体验。目前，公司业务主要包括：全息AR广告服务和全息AR娱乐产品。

　　(一)全息AR广告服务

　　微美的全息AR广告广告软件能够将真实或动画化的3D对象插入到视频场景中，并在场景中无缝集成。通过专有的图像和视频识别技术，使用户能够以像素为单位分析基础视频数据，识别可以投放3D对象的广告空间。广告商及其代理商购买这些广告空间，在视频中嵌入3D模型。

　　公司广告服务又分为线上广告植入、线下广告。线上广告指微美全息通过软件在视频片段中插入真实或动画的三维对象，使广告内容与视频场景衔接。

　　图2：在线全息AR广告业务的流程图

　　资料来源：招股说明书，招商证券

　　图3：广告合成、嵌入图示

　　资料来源：招股说明书，招商证券

　　图4：由公司系统生成的全息AR广告在视频中的嵌入

　　资料来源：招股说明书，招商证券

　　线下广告指通过光离子广告机、全息玻璃广告机、全息橱窗等特殊设备，呈现出全息视觉的线下广告，这种广告需要特殊的展示设备，较好地展现视觉效果。

　　图5：全息视觉效果线下广告

　　资料来源：公开网络，招商证券

　　与传统形式的数字广告相比，全息AR技术生成的广告具有以下主要优势：1)强互动性。全息AR广告能创造更吸引人的沉浸式体验，促进消费者和品牌之间的互动，无形中强化品牌方与观众的联系，提升宣传效果。2)自然性。与传统的视频广告相比，全息AR广告与电影或电视节目中的场景自然地融合在一起，不影响观影体验。3)较低成本，高灵活性。嵌入视频的3D对象节省了与商业拍摄相关的成本，与有形广告相比具有更高的成本效益。

　　图6：微美是国内革命性的全息AR广告供应商

　　资料来源：招股说明书，招商证券

　　(二)全息AR娱乐场景服务

　　微美的全息AR娱乐产品主要由1)支付中间件平台，2)游戏发行平台，3)全息MR软件三部分组成。

　　1)支付中间件平台