汪涛：再次下调2020年GDP增速预测

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 汪涛　

　　在乐观情形下，如果政策支持力度明显强于我们的预期、或政府大幅刺激房地产市场，同时外部环境较为温和，那么今年的GDP增速仍可能达到5.5%。

　　摘要：

　　复工进度慢于预期，下调一季度GDP增速预测

　　过去几周中国内地的新冠肺炎新增病例持续下降。自2月中旬以来，政府陆续放松了交通管制，并要求有序复工复产。不过，尽管最近复工步伐有所提速，但整体进度依然较慢——我们估计1-2月整体经济活动收缩，3月可能也难以完全恢复常态。综合考虑，我们现在预计一季度GDP环比下跌8.5%（季调后环比折年增速），同比增速可能仅2%（比我们在疫情爆发前的预测低4个百分点）。

　　二至四季度经济活动有望大幅反弹，但全年GDP增速可能仍会降至4.8%

　　新冠疫情在海外快速扩散和石油价格大幅下挫会拖累全球经济走弱。在中国国内疫情得到控制之后，我们预计此前被抑制的需求将得以释放，推动GDP增速环比大幅反弹（预计二、三季度季调后环比折年增长率分别为16%和12%），这受益于财政政策支持（预计规模超过GDP的2%）和货币信贷政策的进一步放松。不过，我们认为，二三季度的反弹无法完全弥补一季度的缺口，全年GDP增速可能放缓至4.8%，但2021年GDP增速有望反弹至6.2%。

　　我们的新预测面临的风险偏下行

　　在乐观情形下，如果政策支持力度明显强于我们的预期、或政府大幅刺激房地产市场，同时外部环境较为温和，那么今年的GDP增速仍可能达到5.5%。但我们的预测风险更偏下行。一季度整体经济下行幅度可能超预期，同比可能零增长或收缩。此外，如果疫情大幅扩散和油价长期处于低位冲击了全球需求，则二季度GDP增长的反弹幅度也可能不及预期。在上述情形下，我们预计今年全年GDP增速可能放缓至4%以下。在更悲观的情形下，新冠肺炎可能变为全球性的流行病，即便政府加大政策支持力度，今年全年GDP增速仍可能放缓至3%左右。在上述两种悲观情形下，2021年的GDP增速均有望反弹至6.5%以上。

　　人民币兑美元汇率平稳

　　尽管整体经济面临下行压力、货币政策可能进一步放松，但我们依然预计人民币对美元汇率企稳于7左右。央行承诺保持人民币汇率基本稳定，其他主要经济体货币政策放松，以及中国经常账户顺差可能小幅扩大，这些因素都应能为人民币汇率提供一定支撑。在新预测情形下，我们预计出境游大幅减少令今年服务贸易赤字收窄1500亿美元，而全球大宗商品价格走低也有助于支撑货物贸易顺差。在各种预测情形下，我们都预计人民币对美元汇率保持大致平稳。

　　正文

　　下调一季度和2020年全年GDP增速预测

　　过去几周以来，中国内地的新冠肺炎新增病例数持续下降。自2月中旬以来，一些交通管制措施相继取消，政府大力鼓励复工复产。但是，迄今为止企业整体复工进度依然较慢，特别是中小企业。我们估计1-2月整体经济活动收缩。虽然3月来复工率已明显改善，但经济活动还远未恢复常态。因此，我们现在预计一季度GDP环比下跌8.5%（折年环比增长率），同比增速仅2%。在这之后，此前被抑制的需求有望得到释放，且今年整体财政政策支持的规模可能超过GDP的2%，因此我们预计二三季度GDP环比增速将大幅反弹。不过，一季度整体经济所受冲击较大，可能会拖累全年GDP增速放缓至4.8%，但2021年GDP增速有望反弹至6.2%。

　　新增病例数持续下降，复工率开始回升，但整体复工进度依然较慢。截至3月9日，中国内地累计确诊新冠肺炎80，754例，其中死亡3，136例，致死率3.9%。政府对人口流动进行了强有力的限制，并加强了新冠肺炎患者的诊断和救治，湖北省和湖北省以外地区的每日新增病例数均持续下降，近期内地整体每日新增病例数已远低于中国以外地区。2月中下旬以来，政府陆续放松了湖北省以外地区的出行管制措施，并要求有序恢复生产和生活秩序。我们的每日经济活动追踪显示，百城平均交通拥堵延时指数、6大发电集团日均煤耗、主要大中城市房地产日均销售均有所改善。过去两周各省和各行业的复工率也有明显回升，尤其是沿海经济大省、大企业和国企。

　　截至10天前，6大电厂日均煤耗仍只是往年正常水平的2/3（目前回升至80%）。据报道，虽然很多工厂已经复工，但产能利用情况远未恢复到常态，小企业的复工率也偏低。因此，2月整体经济可能明显弱于我们此前预期。我们估计1-2月社会消费品零售同比下跌8%，固定资产投资同比下跌5%。1-2月出口同比下跌了17%，基本符合预期。这主要是由于此前全国各地对经济活动和交通的管制都较为严格，企业用工需求和劳动力供给都受到了影响。本次疫情的爆发又正值春节前后、大量人员返乡之际，因此交通管制对整体经济活动的影响更为明显。虽然3月以来复工率已明显回升，但整体经济活动仍未恢复常态。