动力煤年报：供给稳增 需求赋能

　　展望2020 年，煤炭安全生产集中整治将为明年的内产释放开个好头，使得新增产能在快速释放的同时，也能做到有序可控；进口优势减弱，总量控制大概率持稳。在经济增长温和回落以及能源消费格局转型的大背景下，未来供给是否造成“新增即过剩”，取决于煤炭消费能否在清洁能源挤压效应中重新赋能。明年上半年煤炭价格上涨趋势仅存理论可能，受制于煤炭新增产能可能加速释放，煤炭行业供需盈余、煤炭价格中枢下移的判断或将延续，价格浮动区间需参考煤电联动机制取消后，政策对电价和煤价的预期与引导。

    　　鉴于供应增速持续高于需求增速，综合年末安全督查以及进口严控等事件的预估，我们认为2020 年动力煤市场的供需盈余状况将会先扩大在缩小，但总体仍较2019 年有所放松。全年CCI5500 波动区间520-580 元/吨，价格中枢将落与540 元附近。

    　　风险：宏观经济大幅失速下滑；相关煤炭企业连续发生重大煤矿安全生产事故；进口配额平控政策放开；电力市场化进展加速；煤炭中长协履约率下滑等。