银河期货：豆油提货好转 油脂市场情绪回暖

　　第一部分 前言概要

　　上周国内油脂震荡调整，期间波动异常剧烈。其中棕榈油偏弱，而菜油再度成为资金追捧的对象而相对偏强。中美领导人将于本周会晤就中美贸易战进行谈判，然而市场对谈判并不乐观，疲于对政策过度交易。马来棕榈油出口环比继续下降，增产季出口下降意味着库存的积累，上周国际油脂反弹中略有调整。菜油于上周五大幅领涨，市场并无特别的信息支持，菜油价值低洼容易吸引资金的炒作。国内油脂市场从前期的空头情绪中不断回暖，在国际油脂价格企稳的背景下，贸易战将导致未来数月国内豆油进入去库阶段。国内油脂仍处于强反弹的阶段中。

　　第二部分 油脂市场供需

　　（一）NOPA美豆油库存低于市场预期

　　7月NOPA数据数据显示，美豆7月压榨量继续保持高增长1.68亿蒲式耳，出现罕见的环比增长5%，较去年同比增长16%。截止7月份，2017-18年度·美豆累计压榨量为17.7亿蒲式耳，较去年增长接近8%。美豆压榨量大幅增长，受超高的美豆压榨利润支撑，本年度美国生猪存栏数目较高支持美国国内豆粕的消费。

　　2018年7月末美国豆油库存17.64亿磅，低于前期市场预期的17.8亿磅，低于6月末的17.76亿磅，高于去年同期15.58亿磅，当前美豆油库存较往年同期比仍属偏高水平。8月USDA供需平衡数据显示将美豆油库存及库销比小幅下调，主要由于压榨量的上调不及国内消费量的上调幅度。

　　图1：NOPA美豆月度压榨量（千蒲式耳）

　　数据来源：NOPA、银河期货农产品事业部

　　图2：美豆油月度库存（千磅）

　　数据来源：NOPA、银河期货农产品事业部

　　（二）印度7月植物油进口量维持低位

　　SEA显示7月印度总植物油进口量仍然维持超低水平105万吨，6月总进口量104万吨，而大幅低于去年同期152万吨。自5月以来印度植物油进口大幅缩水，2018年以来连续上调的关税导致印度国内植物油价格上涨从而抑制了油脂消费需求，而印度卢比大幅贬值暗示印度国内经济发展不及预期，居民消费水平倍受影响。预计2017-18年度印度油脂消费增速回落至约4%，低于过去五年平均增速6.5%。

　　7月棕榈油进口量为55万吨，虽然高于上个月的49万吨，但自5月以来棕榈油进口令持续维持低位。葵油进口亦明显回落至13.9万吨，过去几个月葵油大幅进口得益于葵油更高的性价比。豆油7月进口35.2万吨，处于历年来偏高水平。预计，在2017-18年度剩余的两个月中，印度将加大进口棕榈油以及豆油。USDA预估2017-18年度印度总棕榈油进口量为1070万吨，而截至7月印度仅进口棕榈油共685万吨，预计前者存在一定高估的可能性。

　　连续三个月的超低进口，并未导致印度油脂港口库存大幅下降，再次暗示印度油脂的消费较差。截至7月末，港口库存略将至92.8万吨，远高于历年同期库存水平。

　　图3：印度月度植物油进口量（吨）

　　数据来源：SEA、银河期货农产品事业部

　　图4：印度植物油消费量（千吨；%）

　　数据来源：SEA、银河期货农产品事业部

　　图5：印度棕榈油月度进口量（吨）

　　数据来源：SEA、银河期货农产品事业部

　　图6：印度豆油月度进口量（吨）

　　数据来源：SEA、银河期货农产品事业部

　　图7：印度葵花油月度进口量（吨）

　　数据来源：SEA、银河期货农产品事业部

　　图8：印度植物油月度港口库存（吨）

　　数据来源：SEA、银河期货农产品事业部

　　（三）马来8月上半月出口环比下降

　　SGS显示马来西亚8月1-15日出口环比下降11.1%，其中出口至欧盟以及中国棕榈油数量大幅下降，而出口至印度量有所恢复，预计8月下半月出口将好转恢复。增产季出口的下降意味着库存的积累，8月末马来棕榈油库存或将继续增长。