【SMM分析】高供给、高库存之下，螺纹钢期货为何不跌反涨？

原标题：【SMM分析】高供给、高库存之下，螺纹钢期货为何不跌反涨？ 来源：SMM钢铁

今日螺纹钢期货走出了先跳水而后继续上行的走势，尾盘直线拉升近百点，令大量追空头寸再度被埋，我们不仅要问，在钢材如此高供给、高库存的压力下，螺纹钢期货凭啥这么“刚”？未来是否具备趋势上涨的基础呢？

图1 RB2010主力合约走势

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经过仔细梳理基本面，我们不难发现，螺纹钢的供需格局并不像我们表面看到的那样失衡，尽管供给持续回升，但消费的增速更为强劲，参考建材成交量指标，本周的周均成交量较上周大福增长37.3%，可以明显看出，需求端出现了明显的放量。供给端增幅仅为6.6%，远不及需求回升力度。

从后期供给回升的空间来看，据SMM调研，部分地区如华东和西南的独立电弧炉钢厂已几近满产状态，在此基础上，继续大幅增产的空间并不大。而对于长流程钢厂而言，本就一直维持在83%左右的高开工率水平，进一步提产的空间更为有限，可以说，高供给的现实矛盾在目前的盘面已充分反应了。

图2 螺纹产量继续攀升

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此外，废钢价格出现止跌迹象，也对市场信心有一定提振。近一段时间，废钢价格连续下跌，引发市场对于成本端坍塌的担忧，但随着近期电炉开工率的回升，对于废钢的需求有所增加，本周独立电弧炉废钢日耗较上周环比增加0.4万吨/日，而随着废钢价格下跌后，性价比有所提高，长流程钢厂添加废钢的意愿也有所增加，如此以来，废钢供需逐步走向新的平衡，废钢价格呈现止跌企稳迹象。

图3 废钢价格优势逐步显现

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流动性充裕同样助力价格反弹。今日，央行公布3月金融数据，其中，3月新增人民币贷款2.85万亿人民币，超出市场预期的1.8万亿及前值9057亿，同比多增1.29万亿元，3月末M2余额208.09万亿元，同比增长10.1%。3月末社会融资规模存量为262.24万亿元，同比增长11.5%，显示市场资金并不缺。

宏观面利好频出，市场信心有所恢复。近期欧佩克+达成减产协议、央行降准、国内新冠疫苗进入第二轮临床试验阶段、武汉在封城76天后，解除离汉离鄂通道管控措施，恢复对外交通等均对市场信心均有所提振。

图4 美国初请申请失业金人数创历史记录

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那么既然有以上如此多利多的因素，钢材市场能否就此形成趋势性的上涨？笔者认为暂时还看不到这样的条件，毕竟从中期而言，今年受到疫情的影响，全球经济都将明显下滑，国际货币基金组织预计全球2020年经济出现大萧条以来的最严重衰退。从数据上看，发达国家的失业率已经开始出现大幅的攀升，4月9日，美国公布初请失业金人数达到创纪录的660.6万人，已经大大超过上世纪30年代经济大萧条时期。

目前，疫情已蔓延至全球100多个国家，感染人数已超160万，病毒传播之广远超预期，部分欠发达国家（如印度）情况堪忧，一方面人口密度较大，另一方面医疗资源不足，印度目前感染人数已超5000，且已蔓延至当地贫民窟，随时存在失控可能，其他疫情控制较好的国家未来存在被反向输入的风险，这将大大拖延疫情结束的时间。在未来1-2个季度，中国出口恐难言乐观，国内钢铁下游需求受到疫情的影响恢复尚需时日，将拖累钢价中期表现。

不过，就短期而言，在供需边际改善、宏观利好频出的背景下，钢价仍有上行空间，但要突破震荡区间而进一步上行尚需进一步利好因素的刺激。