卢之旺：美联储非常货币政策溢出效应亟需早做应对准备

【卢之旺：美联储非常货币政策溢出效应亟需早做应对准备】在美联储的超常规释放流动性之下，各央行该做些什么？（第一财经）

　　美联储连续超常规释放流动性意在挽狂澜于既倒。新冠疫情在美国蔓延，为了缓解疫情对消费、投资、贸易、就业、市场的全方位严重冲击，近期美联储连续释放各种重磅政策工具，欲力挽狂澜。

　　具体情况分类如下：

　　(一)支持关键市场运作。美国联邦公开市场委员会(FOMC)将购买国债和机构的抵押贷款支持证券(MBS)，以支持市场平稳运行和货币政策向更广泛的金融环境和经济的有效传导。FOMC曾宣布将购买至少5000亿美元的美国国债和至少2000亿美元的抵押贷款支持证券。此外，FOMC将把购买机构商业抵押贷款支持证券纳入其机构抵押贷款支持证券的购买范围。

　　(二)通过建立新项目来支持对雇主、消费者和企业的信贷。这些新项目将提供达3千亿美元的新融资。美财政部将利用外汇稳定调节基金(ESF)向这些机构提供约300亿美元的股本。

　　(三)设立两项信贷工具，以支持向大型雇主发放信贷：第一市场公司信贷工具(PMCCF)以发放新债券及贷款；第二市场公司信贷工具(SMCCF)为优质公司的债券提供流动资金。PMCCF将允许公司获得信贷，以便在疫情期间更好地维持业务运作和能力。该基金向投资级公司开放，将提供为期4年的过渡性融资。借款人可选择在贷款前6个月推迟支付利息和本金(根据美联储的决定可以延期)，以便有额外的现金可用来支付工资和供应商货款。SMCCF将在二级市场购买投资级美国公司及在美国上市、旨在为美国投资级公司债券市场提供入口的EFT。美联储将资助一个特殊目的机构(SPV)从PMCCF贷款并提供给各个公司。美财政部将利用ESF对SPV进行股权投资。

　　(四)第三个工具—定期资产支持证券贷款工具(TALF)，以支持流向消费者和企业的信贷流动。TALF将允许发行由学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款、小企业管理局(SBA)担保的贷款及某些其他资产支持的资产支持证券(ABS)。根据TALF，美联储将以无追索权的方式，向一些3A级ABS持有者发放贷款，这些ABS由新近发放的消费者和小企业贷款支持。美联储将出借相当于ABS市场价值减去减记后的金额，并将始终由ABS获得担保。

　　(五)通过扩大货币市场共同基金流动性工具(MMLF)，如将市政可变利率即期票据(VRDNs)和银行存单纳入证券范围，使信贷流向市政当局。

　　(六)通过扩大商业票据融资机制(CPFF)，将高质量、免税的商业票据纳入合格证券，促进信贷流向市政当局。这些措施的价格也将降低。

　　(七)美联储将建立“大众企业贷款计划”(Main Street Business Lending Program)，为符合条件的中小企业提供贷款，以补充小企业管理局(SBA)。美联储强调，TALF、PMCCF和SMCCF是根据《联邦储备法》第13条的授权建立的，并经过美财政批准。这些行动强化了美联储为支持信贷流向企业和家庭而采取的措施。

　　(八)美联储将继续使用各种可能的工具，支持信贷流向家庭和企业，从而促进实现就业和价格稳定的宏观目标。

　　年内美联储资产负债表仍可能激进扩张。为应对疫情冲击，美联储采取的上述宽松政策便对其资产负债表产生了巨大影响。

　　据美联储每周公布的资产负债表，截至4月2日其资产负债总规模已高达5.9万亿美元(2019年8月时仅为3.8万亿美元)，美财政部和美联储在3月的9天内便宣布释放约6万亿美元。自3月14日以来，美联储资产负债表已增加了1.6万亿美元，按其购债计划其资产负债表还将在4月6日起的4天内再增加3千亿美元。然而，这还不是联储扩表的终结，市场预估年底其资产负债表将膨胀至约9万亿美元。此外，美国还在考虑发行50年和100年期的债券。美联储最新公布的会议记要显示其不少政策工具尚未祭出。

　　美联储资产负债表规模，数据来源：美联储