孙明春:全球危机已经到来

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 孙明春

　　1、全球危机已经到来，只是危机进一步的演变、引发的次生灾害、影响的机构仍有变数。

　　2、美国经济看起来很强，实际上没那么好，是一个瘸腿的经济。预计美国经济在2020年1-2个季度内会出现负增长，陷入经济衰退。

　　3、在新冠肺炎疫情出现之前，全球经济已处于“不堪一击”的状态，前十大经济体中，基本上有六大经济体徘徊在衰退的边缘。虽然过去十几年全球央行纷纷“大放水”，实施量化宽松，进行财政刺激，但是全球经济仍然非常脆弱，即便不出现疫情，全球经济也会进入衰退，只是没有目前这么剧烈和惨痛。

　　4、此次疫情中，供给端和需求端同时受到冲击，如果货币政策过度刺激，需求端远高于供给端，将会产生“滞胀”风险。财政政策的发挥空间也不大，只能托底，无法有效刺激经济，搞不好还会引发新一轮的主权债务危机。因此，全球央行无论实行货币政策还是财政政策去刺激，经济好转的可能性不高。 

　　5、种种迹象表明，目前的市场恐慌情绪已接近危机的水平。

　　6、2020年仍有很多潜在的黑天鹅，各种风险也影响着全球宏观经济的发展。我们还要关注事态有可能出现非线性演变，即从当前的全球公共卫生危机、经济危机、金融危机演变成全球人道主义危机、各国政治危机和国际关系危机的风险。

　　2020年全球经济下行风险巨大，1-2季度内全球绝大多数经济体将进入衰退，全球危机已经到来。

　　此次危机主要表现在以下三个层面：一是新冠肺炎疫情已发展成为全球性“大流行病”，或全球性公共卫生领域的危机；二是有些主要经济体在2019年4季度已出现经济负增长，预计2020年1-2季度内绝大多数主要经济体将进入衰退；三是全球金融市场的波动已达到危机水平，几乎所有资产类别都出现大幅度波动。

　　毫无疑问，全球危机已经到来，只是危机进一步的演变、引发的次生灾害、影响的机构仍有变数。从投资者角度来讲，君子不立危墙之下，应先求生存、再图发展。

　　疫情前全球经济已处于衰退边缘

　　作为全球第一大经济体，疫情出现前，美国GDP增长率已经连续三个季度在2.1%左右，失业率为五十年最低，通货膨胀温和。虽然看似处于低失业率与低通胀率的“梦幻组合”，但美国经济是瘸腿发展。美国私人投资已连续三个季度负增长；私人消费增长率也连续三个季度持续下滑。

　　另外，美国经济过去受减税刺激与房地产市场、股票市场资产价格的大幅度上涨带来了巨大的“财富效应”，刺激了消费，增加了就业，导致经济向好，推动股票进一步上涨，形成良性循环。但是靠“财富效应”推动的经济成长很容易超调，不可能长期持续。一旦反转，“财富效应”从正反馈转变为负反馈，将削弱消费这一美国经济中独立支撑的引擎，形成恶性循环。

　　所以，预计美国经济在2020年1-2个季度内会出现负增长，陷入经济衰退。

　　图1 美国GDP、私人消费与私人投资增长率

　　数据来源：美国经济研究局、海通国际

　　而第二大经济体的中国，GDP增长率已连续12年下滑，去年保持了6%的增长率。疫情前一直在讨论今年能否“保6”的问题。但无论能否“保6”，增速都是30多年来最低。

　　图2 中国实际GDP增长率

　　数据来源：CEIC，海通国际

　　第三大经济体日本在2019年4季度已出现经济负增长，其经济增长率为-7.1%。这是由于日本2019年10月份上调消费税使得消费大幅度减少，引起的减少程度远远超过前两个季度的消费增加，表明日本经济的脆弱性。

　　第四大经济体德国和第五大经济体英国在2019年2季度也都出现经济负增长，第三季度有所上涨，把德英从技术衰退中拯救出来，但第四季度双方又表现为经济零增长。这一情况下看，预计德国和英国将在2020年第一季度出现经济负增长，开始进入衰退期。

　　总体来看，全球前十大经济体多半徘徊在衰退边缘。除上述前五大经济体之外，法国（第六大经济体）和意大利（第八大经济体）2019年4季度GDP增长率环比都为负增长。加拿大（第十大经济体）GDP增长率环比折年率为0.3%，如果算增长率当季环比连0.1%都不到，统计上可以忽略，基本上就是零增长。巴西（第九大经济体）作为发展中国家，GDP环比增速仅为0.5%。印度（第七大经济体）增长率为4.7%，虽然与其他经济体相比不算低，但实际上对比印度前几年曾超过中国GDP的高速增长，其经济增速下滑非常大。

　　综上分析，在全球前十大经济体中，基本上有六大经济体徘徊在衰退的边缘。

　　表1 全球前十大经济体增长情况

　　数据来源：彭博，海通国际