国泰君安：为什么我们认为仅凭“新基建”撑不起稳增长的大旗？

近期，“新基建”被高层频繁点名。

1月3日，国务院常务会议上就提出，要大力发展先进制造业，出台信息网络等新型基础设施投资支持政策，推进智能、绿色制造。

2月14日，中央全面深化改革委员会第十二次会议进一步明确，基础设施是经济社会发展的重要支撑，要以整体优化、协同融合为导向，统筹存量和增量、传统和新型基础设施发展，打造集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系。

2月21日，中央政治局会议细化工作，指出要加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展。

3月4日，中央政治局常务委员会会议再次强调，要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性。

20天内，中央级别的政府会议4次提及“新基建”，频率可谓史无前例。

但其实，这并不是一个新概念。

早在2018年底召开的中央经济工作会议上，就明确了5G、人工智能、工业互联网、物联网等“新型基础设施建设”的定位，随后，“加强新一代信息基础设施建设”被列入2019年政府工作报告。

那么，究竟什么可以被纳入新基建的范畴？2020年开年再次被高层频频提及的“新基建”和之前有何不同？仅凭“新基建”一己之力，能否撑起2020年经济稳增长的大旗？

我们整合了国泰君安策略团队之前对新基建概念的分析，以及国泰君安宏观团队对近期政策的最新点评，希望能让读者对这一概念有更深层次的理解。

01新基建相对于传统基建的新基础设施

所谓新基建，是相对传统基建的一种说法，其重心不再是工业时代的铁路，公路，港口码头、机场（铁公基）等，而是信息化经济的基础设施。

2020年开年的首场国常会再提到的新基建，主要涉及七大领域。

▼ 新基建的七大领域

图片来源：央视国际、国泰君安证券研究

1、5G基建

2、特高压

3、城际高速铁路和城际轨道交通

4、新能源汽车充电桩

5、大数据中心

6、人工智能

7、工业互联网

从四个层次上，我们可以把握新基建的范畴：

▼ 新基建的四个层次

数据来源：国泰君安证券研究

1、最内核是为数字、信息经济的六大支柱（即5G、大数据、人工智能、云计算、物联网、区块链）提供基础设施，如5G基站、IDC数据中心等。

2、第二层次是电子化、智能化改造现有城市的传统基建设施，如智慧城市、智慧交通等等项目。

3、第三层次是在城市中发展新能源、新材料的配套应用设施，例如为新能源产业提供支持的充电桩、光伏、垃圾发电等；

4、第四层次也是最外层，实际上并不能称得上新基建，更多是补短板基建，如科技园区的开发、连接城市群内部的城际高速铁、轻轨等。

可见，新基建和传统基建在第四层甚至第三层都有所重叠，是补充而不是互斥。

03 20多万亿的投资项目新基建占了几何？

据《21世纪经济报道》报道，截至3月1日，13个省市区发布了2020年重点项目投资计划清单，共计33.83万亿元。而我们加总该报道明确列出投资金额数据的8省市的投资之后，总额是22.23万亿元。

无论是33万亿还是22万亿，都一石激起千层浪，毕竟这一数字，比2008年的“4万亿”基建大刺激还要高出5倍多。

再考虑到政府对新基建的重视程度，不禁让市场浮想联翩——

2020年的新基建，会成为2009年曾在风口浪尖的传统基建吗？

国泰君安宏观团队认为，新基建的发展空间无疑是巨大的，但如果期待新基建能托起稳增长的一片天，那是给了它与实际体量不符的期许。

目前，在政府基建投资中尚未有关于新型基础设施建设投资的统计，但我们可以从PPP库细分项目中窥见一斑。

目前存量PPP项目总投资规模大概17.6万亿元，其中铁公基（铁路、公路、港口、码头、机场、隧道等）是大头，约7.1万亿元，占比接近41%。

规模排在第二位的是房地产、土储相关的，包括广场、公寓、棚改、危房改造、保障房、土地储备等，约3.4万亿，占比20%左右。

医疗卫生有3000亿左右的项目，占比1.7%。

而“新基建项目”占比仅有0.5%，规模不足1000亿元；类“新基建”项目，如轨道交通、园区开发、垃圾发电等，在PPP项目库中大约2.6万亿，占比14.7%左右。

两者加总大概占整个PPP库的15%左右，与动辄上万亿的传统基建项目相比，这样的“新基建”和“类新基建”规模并不突出。

▼ PPP项目库中“新基建”和类“新基建”的占比

数据来源：WIND、国泰君安证券研究

注：新基建包括信息网络建设、光电、充电桩、生物质能、智慧城市、科技等；类新基建包括轨道交通、园区开发、垃圾发电。

▼ PPP项目库中

“新基建”和类“新基建”的规模

数据来源：WIND、国泰君安证券研究

注：新基建包括信息网络建设、光电、充电桩、生物质能、智慧城市、科技等；类新基建包括垃圾发电、轨道交通、园区开发。

再以目前最火爆的5G投资建设为例。

根据工信部的数据，未来8年国内5G投资总额将达1.5万亿，因此2020-2021年运营商5G投资额度总共为2,000-3,000亿元。