把机遇归本源守底线 更好服务实体经济

　　□海通证券(行情600837,诊股)(港股06837)股份有限公司党委书记、董事长 周杰

　　过去30余年，证券行业高速发展，截至2018年年末，国内证券公司已扩张至131家，总资产达到6.26万亿元。然而，回顾证券公司30年发展历程，在从零起步、迅猛发展的过程背后，也经历着十年一轮回，“发展-风险-规范-再发展”的几度浮沉。如今，在中国经济高质量转型的过程当中，作为直接融资的主战场，资本市场正迎来历史性的发展机遇。作为资本市场核心载体的证券公司，更需要把握机遇、回归本源、守住底线，以更高质量的发展，支持实体经济发展，服务国家战略。

　　一、把握科创板并试点注册制的战略机遇，证券公司亟待步入更高质量的发展阶段

　　（一）中国经济转型需要高质量发展的证券公司，科创板并试点注册制提供了战略机遇

　　1.中国经济转型需要强大的资本市场提供支撑

　　在供给侧改革的引领下，中国经济正处于从总量扩张向结构优化转变、产业结构升级转型的新时代。中国经济的高质量发展，需要金融体系进一步深化改革，提高直接融资比重，促进间接融资体系向直接融资体系转型。与间接融资相比，直接融资可以减少信息不对称，提高资本市场效率，降低企业融资成本，服务实体经济尤其是创新创业企业的发展。根据人民银行的数据，近年来，我国直接融资占比虽然已有所提升，但仍处在较低水平（2017年我国直接融资占比32.0%，美国80%以上，日本、德国70%左右，印度和印度尼西亚65%左右）。因此，作为直接融资的主战场，强大的资本市场是中国经济转型发展的必然选择。

　　2.强大的资本市场需要高质量的证券公司作为核心载体

　　证券公司是资本市场最重要的金融机构，是资本市场直接融资功能的主要承担者。因此，为了保障资本市场直接融资功能的有效运作，需要努力做强做优做大证券公司，提升证券行业服务实体经济的能力，以更好地发挥市场资源配置优势。

　　3.科创板并试点注册制为证券公司高质量发展提供了战略机遇

　　上海证券交易所设立科创板并试点注册制，是党中央、国务院的重大战略决策，是完善中国多层次资本市场基础设施的重要举措，具有极强的现实意义和深远的历史意义。科创板并试点注册制中长期将重塑证券行业生态，在促使证券公司发挥资本市场的核心功能、深度融入并推动市场化改革进程的同时，要求证券公司打造并持续提升综合多元金融服务能力（包括专业能力、定价与销售能力、合规风控能力、综合金融服务能力等），促进内部资源整合、组织架构和流程的优化，大力提升协同能力。证券公司作为这项制度变革的核心参与者和受益者，将迎来改革转型、高质量发展的历史性战略机遇。

　　4.中国企业“走出去”需要本土证券公司保驾护航

　　“一带一路”倡议持续推进将进一步加速中国企业的国际化进程，客观上需要既有本土经验又有国际视野的金融机构提供全方位的金融服务。然而，在目前中国企业“出海”的过程中，中国金融机构的服务主要集中在中资银行海外分支机构的贷款服务，一方面无法完全满足企业海外业务发展的融资规模，另一方面更无法覆盖企业的综合金融服务需求。从近几年的数据来看，中国企业的海外并购仍然主要依靠外资投行，国内证券公司的跨境服务能力明显不足。这就要求证券公司努力实现高质量发展，提升跨境服务能力以及国际竞争力，为“走出去”的中资企业提供并购交易及境外发债上市等投资银行特长业务，促成“走出去”的企业与境外资本市场的直接对接，更好地为企业的国际化提供全方位的金融服务。

　　（二）证券公司高质量发展需顺应六大趋势

　　在国家战略持续推进以及提升直接融资的内在要求的背景下，我国现代化经济体系建设和金融改革将不断深化，市场需求将日益多元，证券行业将拥有广阔的发展空间。证券公司的高质量发展离不开行业发展的大趋势，我们认为，立足当下看未来，中国证券行业面临以下六个方面的变革。

　　1.国内证券公司正从通道型中介转向资本型中介

　　无论是从国际投行的发展轨迹看，还是从国内综合性大券商正在推进的举措看，通道型中介向资本型中介的转向是大势所趋，也是国内券商走向国际投资银行市场的必由之路。随着牌照的日益放开以及互联网证券等业态的兴起，证券行业当前以通道型中介业务收入为主体的盈利模式将逐渐向基于资本优势、客户基础以及专业服务能力的资本型中介模式转型，证券公司已经进入重资本型业务与轻资本型业务深度融合的发展阶段，以更好地满足客户多元化的金融需求，更好地服务实体经济。

　　2.国内证券公司要从以业务为中心转向以客户为中心