卓胜微：业绩持续高增长

事件: 公司发布业绩预告,预计 2020年第一季度实现归母净利润 1.49~1.53亿元,同比增长 256.5%~266.5%,环比增长-15.6%~-13.2%。考虑到疫情及市场季节性影响,公司一季度业绩增长较快主要 受益于国产替代进程 ,且产品获客户高认可,进一步深入对下游客户的渗透率,持续推进与客户的深度合作。

疫情期间, 公司 全力保证生产经营活动正常进行以减轻对业绩的影响。而下游需求仍将持续受到疫情影响,下游三大客户面临不同挑战:1、华为 高库存情况将影响手机产业链的供求关系。据集微网消息称,华为 2020年 3月库存量大于 2000万部,远高于同类厂商 1000万部左右的库存水平。在疫情期,库存高企将更难处理,势必会影响公司订单情况。2、 、 印度疫情未看到拐点,三星、小米在印度生产产品及销售业绩均将受到影响。印度在 3.25~4.14封城期间仅能维持城市基本运作,而印度 19年智能手机出货量 1.5亿部,占全球市场 11.1%,是全球第二大智能手机市场,这将导致直接公司订单量萎缩。如果未来疫情仍无法得到有效控制,进一步导致下游需求衰退,2020年业绩存在较大不确定性。

拓展新品类,积极布局射频前端。公司当前产品份额稳步提升,并坚持自主研发,成功推出多款新型产品满足客户需求,包括适用于5G通信标准的sub-6GHz频段产品,并已量产出货。公司对关键技术和资源持续投入,募投项目中除了对原有射频开关和 LNA 进行技术升级外,还布局 PA、SAW 以及 IoT 等产品,加快 WiFi FEM 研究,提前占领 5G 射频前端优质赛道。新品类拓展,完善产品线。在高研发投入的驱动因素下,募投项目新产品放量有望刺激业绩高速增长,保持业绩高弹性。

盈利预测与投资建议。考虑到国产化替代加速公司份额提升、5G 手机渗透率的提升带来射频芯片行业的景气上行,以及疫情等多重影响,我们维持预测不变,卓胜微2019-2021年归母净利润为 5.0亿、7.0亿和 10.3亿,EPS 分别为 5.0元、7.0元和 10.3元,对应 PE 分别为 106X、75X 和 51X,维持“买入”评级。

风险提示:因疫情下游需求不达预期;海外因疫情停工影响产业链供应;募投项目建成与达产进度不及预期的风险;客户依赖度较高影响营收稳定性的风险。