从螺纹钢到“螺纹金” 螺纹经历了什么？

要知道，受疫情影响，全球金融市场动荡，连带有避险属性的黄金都因流动性和通缩预期难逃大跌的厄运，螺纹钢却能一枝独秀，以至于被市场调侃为“螺纹金”。

“螺纹金”的强势无非是，国内投资者看到国内疫情有效控制后，预期政府将在保增长、稳就业等领域发力，需求会大幅好转：财政能够发力，货币也会宽松，甚至房地产调控也会松动，消费集中释放，企业快速赶工，经济会出现V型反转。总之，当前需求有没问题不重要，反正未来的需求没问题。

也不仅仅是螺纹的市场参与者抱有如此乐观的预期，不少债券市场的参与者也是这么认为的。一方面，相比于海外债市平坦化的收益率曲线，国内债市的期限利差要陡峭得多；另一方面，这一波全球国债收益率大幅下行，国内债券市场收益率几乎没有跟，中美利差扩大至近几年的高位。

诚然，随着国内疫情防控得力，企业正常生产运营的条件已经具备，后续财政积极、基建发力、企业赶工期、消费释放等诸多有利因素将推动经济反弹，1-2月经济数据疲软不可持续，大概率会成为全年经济数据的“单针底”。我们似乎有足够乐观的理由去支撑螺纹的强势、期货的升水以及走阔的期限利差和中美利差。

但仅针对投资者来说，我们还是需要防范总需求不及预期的风险。

即使不考虑疫情的冲击，2020年宏观经济运行本身也是要靠基建托底的。因为去年经济增长很依赖房地产投资，房地产投资持续两位数增长把固定资产投资稳在了5.4%。但今年是房地产竣工大年，房地产开工与施工周期对经济增长的拉动消退，完成全年经济社会发展目标不得不靠基建来实现，所以我们看到从去年四季度开始，专项债发行就加码了。