中金月度宏观景气指数(CMI)2月终值解读：CMI验证新冠疫情对1

中金CMI 2 月终值大幅下跌7.8 个百分点至81.3%，为2016 年以来的最低值。CMI 显示1-2 月经济活动增速可能受新冠疫情明显冲击。

    CMI 的主要分项指标均显著下滑，包括工业生产、内需及非食品价格。

    同时，2 月中下旬政策力推复工复产，CMI 2 月终值较初值小幅上升、与中金开工指数（PAT）1 走势一致。从CMI 分项指标来看：

    CMI 工业生产分项显示，1-2 月工业增加值增速可能较2019 年4 季度明显回落，至3%附近。2 月中金CMI 工业生产分项指数下降4.4个百分点至81.7%，为2016 年来的最低值。春节以来全国产能大范围关停，严重阻碍了2 月的生产活动：往年产能利用率水平在春节后2 周即应当恢复至（节前水平的）90%以上，但今年受新冠疫情影响，2 月平均产能利用率仅为46%。

    考虑到各地实行了较为严格的隔离措施，1-2 月消费增速的降幅可能大于非典时期（非典时期，社零增速下降约4 个百分点）；线下体验式消费可能受到的冲击最为明显。2 月CMI 内需分项大幅下跌16.7 个百分点至67.9%，创2009 年以来单月最大跌幅（中金CMI指数最早追溯至2009 年）。隔离防控措施导致诸多消费活动基本处于停滞状态，尤其是线下消费如汽车销售、电影票房等。其中，2月乘用车销量同比骤降79%。

    2 月CMI 外需分项指标大体持平，主要由于发达国家PMI 在2 月尚未反映出新冠疫情的影响。然而，随着新冠疫情在海外快速传播，中国外需的不确定性可能上升。

    2 月CMI 价格分项指数下降3.3 个百分点至94.6%，主要由于PPI相关指标显著回落，表明新冠疫情影响下需求疲弱。

    往前看，3 月景气度可能环比回升，但海外疫情快速升级、不排除中国外需受到第二波冲击的可能。2 月CMI 显示，中国国内新冠疫情对生产与消费产生了明显负面冲击。然而，3 月经济活动环比大概率有所恢复——我们的中金开工指数2 显示，3 月平均开工率可能回升至80%左右、对比2 月仅为46%。但与此同时，虽然新冠疫情在中国已经进入“平台期”，但过去几周在海外加速升级，尤其是韩国、意大利、伊朗，且美国疫情大规模蔓延的可能性也在增加。由此，新冠疫情可能拖累全球经济，进而抑制中国外需3。我们将继续重点关注海外疫情的发展、以及中国国内的政策应对4，以衡量新冠疫情对经济增长的影响。