美国降息中国有了空间 国债中期依然看涨

　　一、综述

　　宏观经济数据追踪：开工停滞经济萎缩，一季度数据不乐观

　　物价数据追踪：返工不及时房租低迷，CPI难以限制货币政策

　　宏观金融数据追踪：信贷比经济数据稳健，但依然属于弱势运行

　　资金成本追踪：美联储大幅下调利率，为中国提供政策空间

　　肺炎疫情正在国外肆虐，美股持续多年的泡沫被捅破，导致海外金融市场大乱，黄金也变得不再保值，有人说这是流动性丧失导致的，我们想说归根结底这是美股的泡沫导致了非常时期流动性忽然消失，世界上任何长期上涨的市场都会遇到这样的问题，美国的股、中国的房、日本的债，而流动性越好的市场，一旦遇到非常情况，流动性消失的也越剧烈。

　　市场的动荡导致了美联储连续降息，直接将隔夜利率降至0，中国国内经济状况虽然也受到疫情的重创，但目前看来已经大范围恢复，所以中国央行也有了暂停下调逆回购利率、MLF利率和LPR利率的底气和定力。不过，美联储大幅下调隔夜利率还是为中国央行未来相当长的一段时间在避免资本外流的前提下放松货币政策提供了极大的空间，可以期待年内国内还会有多次新时代的“降息”到来。

　　中国降准、美国降息、经济数据差、海外疫情风险短期不可能得到解决，多重利多因素预示着中期来看，国债期货市场仍将存在亮眼表现。

　　二、宏观经济数据追踪：开工停滞经济萎缩，一季度数据不乐观

　　2月份，全国固定资产投资增速-24.5%，比去年12月份下降29.9个百分点，预期增长0.24%。其中，2月份房地产开发投资同比增-16.3%，比去年12月份下降26.2个百分点；2月份基础设施建设投资同比增-26.86%，比去年12月份下降30.29个百分点；2月份制造业投资同比增长-31.5%，比去年12月份下降34.6个百分点。疫情导致的停工对于投资的影响显而易见，不仅如此，销售端停滞更是导致商品房待售面积大幅积压。

　　2月份，社会消费品零售同比增长-20.5%，预期增长1.04%，前值增长8%。疫情导致非必需品消费大幅萎缩，包括服装、化妆品、珠宝、家用电器、家具、装潢材料，当然，最大的萎缩来自汽车和汽油消费，这也让本来低迷的汽车行业雪上加霜。

　　2月份，规模以上工业增加值同比实际增长-25.87%，预期增长0.77%，前值增长-4.31%。由于年初工业增加值细项不公布，所以我们无法做详细比对，大面上看肯定是由于疫情的影响导致工业产能无法开工，后续会逐步恢复。

　　2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为35.7%，比1月份下降14.3个百分点。其中生产指数为27.8%，比1月份下降23.5个百分点；新订单指数为29.3%，比1月份下降22.1个百分点；新出口订单指数为28.7%，比1月份下降20个百分点；原材料库存指数为33.9%，比1月份下降13.2个百分点；产成品库存指数为46.1%，比1月份上升0.1个百分点；采购量指数为29.3%，比1月份下降22.3个百分点。2月份制造业PMI从1月份的50骤降至35.7，远低于经济学家预估中值45，制造业PMI不仅仅生产指数下降明显，新订单和新出口订单也明显萎缩，PMI数据预示一季度经济萎缩程度可能比之前预料的更严重，而且三月份开始依然需要一段时间的恢复期。

　　图1：工业增加值（当月同比）增长-24.5%

资料

　　图2：工业增加值近期比较动荡失去了可预测性

资料

　　图3：固定资产投资完成额（累计同比）增长-25.87%

资料

　　图4：房地产投资和销售端均出现停滞

资料

　　图5：房地产开工数据更差，意味着投资数据仍将大幅下跌

资料

　　图6：商品房待售面积显示销售停滞

资料

　　图7：社会消费品零售总额（当月同比）增长-20.5%

资料

　　图8：制造业景气程度同样严重下行

资料

　　三、物价数据追踪：返工不及时房租低迷，CPI难以限制货币政策