建材玻璃中期策略报告：逻辑依然在供给端，期待冷修高峰期,市场研究

【中玻网】需求平稳，逻辑仍在供给端

　　由于过去两年金融去杠杆，导致地产企业融资收紧，优先“抢开工”导致新开工与竣工持续背离，下半年新开工或将向施工-竣工传导，但由于地产整体下行压力，单靠竣工逻辑很难支撑起需求，而上半年需求表现优于宏观数据所体现，我们认为，玻璃的逻辑依然在供给端。

　　平板玻璃接近60-70%的下游应用在房地产上，其次汽车、出口应用接近20%，且实际应用靠近竣工端，从统计数据来看，2018年行业整体产量增加（统计局增速2.1%），但出口（下滑8%左右）及汽车用量（下滑3.8%）都在下滑，可以看出实际应用在地产上的玻璃总量是在增加的。

　　若盈利进一步下行，或迎来冷修高峰期

　　由于沙河地区限产16%，区域内阶段性供给收缩，下游抢购补库价格有所推涨，企业箱毛利恢复至10元左右，但目前沙河地区贸易商库存高于厂家，未来供需格局仍有压力，若价格再次回落，小企业盈利水平堪忧，不排除到期生产线提前进入冷修。

　　投资建议

　　根据我们统计，下半年新点火及冷修复产产能合计约6100吨/天，若2019年具备冷修条件的生产线全部进入冷修，则有望减少13230吨/天产能，净减少7130吨/天改善供需格局。

　　我们认为，虽然受地产承压，但玻璃需求端表现比较稳定，2019H2竣工端或有好转，但对于需求端拉动不可过于期待，我们认为，玻璃的逻辑依然在供给端，若窑龄到期生产线集中进入冷修期，或带动价格向上弹性。建议关注旗滨集团、信义玻璃。

作者：闫广28903次浏览

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