海特高新:获B737~800客机改货机STC;期待半导体突破【公司研究】

原标题：国金证券--海特高新:获B737~800客机改货机STC;期待半导体突破【公司研究】 来源：国金证券

【研究报告内容摘要】

事件根据公告,公司近日收到全资子公司天津海特飞机工程有限公司通知,天津海特与以色列航空工业公司(IAI)合作共同开发的波音 B737-800客机改货机 STC(补充型号合格证)已于近日通过美国联邦航空管理局(FAA)审批认证,双方共同拥有该 STC 改装方案的知识产权并分享全球改装市场。

简评飞机客改货 业务具有较好的市场前景 ,为公司业绩新增长点。 。此次 STC 获批标志着公司在波音 B737NG 系列飞机中的主流机型 B737-700型和 B737-800型全覆盖。2019年,公司完成 3架 B737-700飞机客改货工程。

根据公司投资者关系活动记录披露:目前全球 737-700有 1200架,737-800有 5000架,具测算,未来可能有 1/5以上进行客改货,市场空间较大,另外航空货运市场增长很快,对客改货有积极的推动作用。每架飞机客改货收入在 400-420万美元,毛利率高于一般的飞机大修业务。

期待海威华芯 5G 宏基站氮化镓芯片顺利产业化。子公司海威华芯于 3月底在成都向全球发布“5G 宏基站氮化镓功率管芯制造技术”。该 5G 基站核心产品,为 5G 技术全面实现自主可控提供更为低成本、高效率的芯片制造解决方案。海威华芯已成功投产先进的 6英吋并兼容 4英吋的碳化硅基氮化镓生产线,掌握了 5G 基站射频芯片核心制造技术,并顺利通过了验证。

芯片业务:订单突破亿元级别;科装业务占比过半;为未来最大增长亮点 。

公司第三代半导体产品应用于 5G 移动通信、AI 人工智能、雷达、汽车电子、电力电子、光纤通讯、3D 感知、新能源、国防军工等领域。公司在 5G宏基站射频 GaN 产品上取得重大突破;硅基氮化镓功率器件芯片已实现小批量量产,是国内领先进行硅基氮化镓量产的企业。

2019年海威华芯订单量突破亿级。2019年公司芯片业务收入 0.89亿元,同比增长 263%,收入占比 11%,毛利率 49.5%。公司发展过程为先专用后民用,2019年科装产品业务占比超 50%,毛利率远高于民品。芯片业务已拓展了一百多个客户,已获 18个科装产品的定向项目,排名靠前,预计将在 2年内全部实现量产。2020年 1月科装产品拿到全年指定任务 20%的订单。

2020年一季度 实际 经营 同比改善。根据公司投资者关系记录,一季度公司经营逐步向好。剔除贵阳银行股票公允价值变动对公司合并报表的影响因素外,本期扣非后的净利润为-600万元至 1740万元,比 2019年同期增长。

盈利预测及投资建议预计 2020-2022年净利润为 1.3/2.3/3.5亿元,PE 为 92/51/33倍。第三代半导体晶圆制造为“卡脖子”环节,考虑核心高端芯片自主可控战略价值,公司氮化镓业务的稀缺性,给予 2021年 70倍 PE ,目标市值 160亿元。

风险提示新冠疫情超预期,第三代半导体产业化进程低于预期;军品交付低于预期。