华西证券：业绩稳定增长，滨江集团迈入千亿门槛

原标题：华西证券：业绩稳定增长，滨江集团迈入千亿门槛 来源：乐居财经

研报。

事件概述

滨江集团发布业绩快报，2019 年公司实现营收 250.3 亿元，同比增长 18.56%；归母净利润 16.4 亿元，同比增长 34.6%。

业绩稳中快进，盈利能力提升

2019 年公司实现营业收入 250.3 亿元，同比增长 18.6%；实现归母净利润 16.4 亿元，同比增长 34.6%，公司净利润增速高于营收增速主要系公司经营规模扩大，交付结转项目数量增加所致。此外，2019 年全年公司加权平均净资产收益率为 10.3%，较上年同期增长 2.01pct，盈利水平进一步向上。

销售迈入千亿，拿地张弛有度

根据克而瑞排行榜，2019 年公司实现销售金额 1120.6 亿元，同比增长 31.8%，超额完成千亿的销售目标，同时，排名上年的第37 位上升到第 31 位。2019 年公司在杭州、湖州、温州等城市新获取 28 个项目，新增建面 297.8 万平方米，同比下降 14.2%，拿地总价 514.1 亿元，同比增长 3.6%，占销售金额的 45.9%，较上年下降 12.5pct，拿地力度略有降低，但仍保持一定强度。

杠杆率优化，低成本融资渠道畅通

截至 2019 年三季度末，公司剔除预收账款的资产负债率为38.59%，较上年末下降 10.51pct，净负债率为 62.64%，较上年末下降 26.03pct，负债率持续改善。此外，近期公司发行多笔债券，融资成本均低于行业平均水平，多元融资渠道畅通。

投资建议

滨江集团业绩稳步增长，销售规模持续向上，土储资源优质，财务持续优化，低成本融资成本优势突出。我们预计公司 19-21 的 EPS 为 0.53/0.62/0.73 元，对应 PE 为 8.5/7.2/6.2 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示

销售不及预期，房地产调控政策收紧。