对话 | 东方证券邵宇：新冠疫情=黑天鹅+灰犀牛 降准降息等政策可期

[摘要]邵宇还谈到，目前还没有任何一个金融市场真正定价了可能出现的一场全球大衰退。美联储的紧急降息是慌乱之举，现在注入的巨大流动性可能会成为摧毁美国的最后一根稻草。

作者 | 郭昕妤

由于新冠疫情在海外快速蔓延，叠加沙俄谈判破裂，近期全球市场可谓硝烟四起。原油开启暴跌模式，美股美债先后熔断，主要资产无一幸免，避险情绪愈演愈烈。

各国正在以不同程度的政策应对接连两大黑天鹅的来袭：以美联储、英国央行为首的全球降息大幕正在拉开，欧洲央行则加大量化宽松和流动性工具。即便如此，疫情扩散使得全球供应链进入暂时冻结，市场担忧其对于经济金融体系的冲击不可避免，OECD下调2020年全球经济增速预期0.5个百分点至2.4%，欧洲央行也下调今明两年经济增速预期，预期2020年GDP增速为0.8%，去年12月预期1.1%。

近期全球市场接连暴跌的逻辑和影响有哪些？沙俄油价战将给全球经济带来什么样的冲击？外部环境的冲击是否会改变美国大选的格局？降息空间不足，QE有可能成为欧美接下来的选项吗？海外疫情蔓延又将从哪几个方面影响中国经济与A股市场？房地产和基建是否将扛起稳增长的大旗？

就上述一系列问题，腾讯财经与东方证券首席经济学家邵宇进行了独家对话。

在邵宇看来，新冠疫情=黑天鹅+灰犀牛。现在全球市场暴跌的因素还是疫情引起的连锁反应，美债的大幅下行可能意味着美国衰退的一个开始，原油的价格战也正是疫情冲击之下整体需求萎缩的产物。

邵宇表示，整个上半年，包括中国在内的全球经济各国经济都将面临比较严峻的考验，而下半年经济能否复苏，以及复苏程度如何，则取决于各经济体的内生动能和政府出台的逆周期政策。而目前还没有任何一个金融市场真正定价了可能出现的全球大衰退，“一场完美风暴可能正在靠近”。

谈到中国，邵宇认为，现在中国的政策力度依然偏弱，包括降准降息、减税、特别国债、PSL等在内的更多政策后续可期。短期的政策的重点在于要不要重启房地产和铁公基对冲（配以流动性支持）。

邵宇强调，适当的对冲完全有必要，但需要留点子弹和空间逆对潜在的全球衰退大冲击。仍然未定的增长目标决定政策刺激的力度，不应在疫情控制住前就动用大型财政货币政策。美联储盘中降息就是前车之鉴，现在注入的巨大流动性可能会成为摧毁美国的最后一根稻草。

邵宇还提到，炒股热情倒是可能继续（这是最大的在线办公和在线游戏），因为暂时充沛的流动性进入实体仍需有个过程，问题是多久。

关于疫情对全球经济的影响

国内疫情正在得到有效控制，但海外疫情蔓延趋势似乎才刚开始。

邵宇表示，整个上半年，包括中国在内的全球经济各国经济都将面临比较严峻的考验，而下半年经济能否复苏，以及复苏程度如何，则取决于各经济体的内生动能和政府出台的逆周期政策。而目前还没有任何一个金融市场真正定价了可能出现的全球大衰退。

具体来看对于中国的影响，邵宇表示，中国身处全球供应链的重要一环，其“停摆”不仅影响到国内，还将影响全球的生产。如果海外疫情在4月份还未得到明显控制，那么今年上半年的全球贸易将受到再一次明显冲击。如果全球其他国家无法有效应对，那么供应链的破损就是必然，一场大衰退就可能近在眼前。

“目前来看，手机和汽车等产业链已受影响，日产、捷豹路虎和菲亚特等汽车厂商纷纷发出停产预警，苹果公司可能不得不推迟iPhone 9的上市日期。疫情在意大利的扩散已经导致一家汽车配件厂商（MTA）被隔离，这将影响到欧洲的汽车产业链。”

关于全球市场缘何大跌

原油单日暴跌30%，美股1997年以来首次触发熔断，10年期美债收益率跌破0.5%，欧亚太市场无一幸免。近期全球避险情绪快速升温，背后的逻辑主要有哪些？

邵宇认为，现在全球市场暴跌的主要因素，还是疫情引起的连锁反应。而美国国债的大幅的下行，可能意味着美国的一个衰退的开始，全球衰退可能也在路上。

另外，选情也成为当前美股的一个重大风险。民主党竞选人“极左”主张支持大幅加税、新征金融交易税、全民医保，而特朗普的“极右”主张大规模减税、放松金融监管、废除全民医保，二者截然相反。

目前市场的一个共识风险就是，若新冠疫情在美国加速扩散，主张全民医保的民主党竞选人胜选概率或将上升，无论是桑德斯还是拜登，民主党初选无论谁最终胜出，立场可能都更加极左化，料将成为美股市场的一个冲击。