新证券法出炉 监审分离时代来临？

　　取消发审委，监审分离，监管部门内部重大改革;违法成本大幅提高，设立代表人诉讼制度

　　备受关注的新证券法终于出炉。2019年12月28日，第十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了修订后的《中华人民共和国证券法》（以下简称新证券法），将于2020年3月1日起施行。

　　本次修订，是证券法颁布实施20年来的第二次全面修订，历时四年多，历经四次审议，成为我国资本市场向市场化、法治化、国际化方向迈进的重要一步。修订内容主要包括全面推行证券发行注册制度、显著提高证券市场违法违规成本、完善投资者保护制度、进一步强化信息披露要求等，均为证券基础制度的进一步完善，将对资本市场改革发展产生深远影响。

　　围绕本次修订，新京报记者对证券、法律行业专家进行了采访，深入解读新证券法对市场和行业的影响。

　　1 全面推行注册制：降发行门槛，提高信披要求

　　背景及要点：在总结上海证券交易所设立科创板并试点注册制的经验基础上，新证券法按照全面推行注册制的基本定位，对证券发行制度做了系统的修改完善。修订内容中最为重要的两个方面是精简优化证券发行的条件和调整证券发行的程序。

　　在发行条件上，新证券法将现行证券法规定的公开发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求改为“具有持续经营能力”；另外，“最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为”的要求改为“最近三年财务会计报告被出具无保留意见审计报告”。

　　与此同时，新证券法强化了证券发行中的信息披露，明确规定发行人报送的证券发行申请文件，应当充分披露投资者做出价值判断和投资决策所必需的信息，要求内容真实准确完整，简明清晰，通俗易懂。

　　中泰证券首席经济学家李迅雷对新京报记者表示，发行制度的这一调整代表了更加市场化的方向。注册制把发行门槛降低了，但是对公司信息披露的要求提高了。原来我国的证券发行制度是全球最严格的，过于严格的上市要求也使得很多公司产生了包装业绩的动机，导致上市之后容易出现业绩变脸的现象。现在推行注册制不是核准上市条件，而是让上市公司的信息更加真实，投资者可以据此进行判断，这是一个很好的方向。

　　申万宏源证券首席市场分析师桂浩明对记者表示，过去公司要盈利才能上市，现在只要有持续经营能力，这就降低了上市门槛，让更多尚未盈利但具有成长性公司来上市。

　　新时代证券首席经济学家潘向东表示，目前科创板注册制运行良好，有望推广到其他板块，创业板将是2020年资本市场改革的重点，将注册制改革向创业板推进，鼓励企业通过创业板上市，有助于进一步降低企业进入资本市场的门槛，使企业上市融资更加市场化、多样化、便利化。

　　2 取消发审委，监审分离，监管部门内部重大改革

　　背景及要点：取消实行26年的发审委制度也是市场关注的一大要点。我国自1993年起建立了全国统一的证券发行审核制度，负责对公开发行股票公司上报的材料进行审核，也是企业上市途中最重要的“关卡”。在注册制试点后，审核权限开始由证监会下放到交易所。

　　科创板自2019年7月22日正式开市，注册制也已经正常运行近半年时间。在科创板的实践中，上交所对拟上市公司的申请文件进行审核，并通过多轮问询不断强化公司的信息披露准确性和完备性。

　　本次证券法修订取消了发审委制度，证监会与交易所之间的关系应该如何划分？

　　中国政法大学商学院院长、中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏对新京报记者表示，新证券法取消发审委不单纯是管理部门上的调整，更重要的是监管部门内部的一个重大改革，也就是“监审分离”，交易所核准，证监会监督。过去监审不分，都由证监会负责，现在新证券法把核准环节下放给了交易所，证监会只对发行材料的真实性和形式进行把关。

　　刘纪鹏强调，推出注册制之际必须要处理好证监会与交易所的关系，也就是注册环节和审核环节的配合。“不能总是把交易所当成证监会手臂的延伸或者是前哨阵地，交易所也是被监管的对象，一定要把交易所拉到证监会系统之外。”他认为，今后交易所应该改成公司制，在履行审核责任的同时必须接受证监会的监管，这需要监管部门自身的进一步改革。